先河环保300137营收净利同步下滑

先河环保(300137):营收 净利同步下滑

年报及一季报业绩符合预期:

2011年实现收入1.47亿元,同比降15%,净利润0.40亿元,同比降14%,合摊薄EPS0.26元。12年一季度实现收入1773万元,净利润221万元,合EPS0.01元。2011年利润分配预案:每10股派发现金0.5元。

正面:

受益产品结构调整,毛利率上升4个百分点。2011年公司运营业务快速增长,营收同比增74%,在经过2010年项目初始阶段的磨合期,该业务毛利率2011年进一步上涨至72%,从而拉高公司综合盈利水平。

2011年财务费用大幅下降。公司2010年11月公开发行股票,募集资金净额6.3亿元,截至目前累计仅使用1.9亿元,此部分的资金专项存款带来利息收入1238万元,税后贡献利润合EPS0.07元,占当年净利润26%。

负面:

收入、利润同比现负增长。2011年公司营收同比降15%,净利润同比降14%,2012年1季度收入、利润继续维持下滑趋势。

分产品来看,除空气质量监测、运营服务外,其他产品销售都出现大幅下滑。主要源于:1)受十二五环保规划开局之年影响,政府对环境监测设备投入尚未落实,公司订单减少,销量下滑;

2)公司加大市场、研发等方面投入,销售费用、管理费用同比分别增29%、17%。

发展趋势:

盈利模式向设备运营维护方向发展:由单一的卖设备转变为可产生持续收入的卖数据盈利模式。目前公司在山东进行TO模式试点工作,同时在河北、山西、山东、北京等10个省市开展运营业务。我们预计这将成为环境监测设备商获得长期稳定发展的重要途径。

估值与建议:

维持"中性"。预计公司2012、13年净利润分别为0.67亿元、0.84亿元,对应EPS0.43元和0.54元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为33x、26x,估值高于行业平均水平。

风险:订单增速不达预期。