日信证券短期谨慎静待曙光源泉

日信证券：短期谨慎 静待曙光 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周A股震荡下行，并创前期新低，日均成交量有所回升。从基本面来看，国内大盘股中国水利即将发行，资金面吃紧；外围意大利评级被下调、IMF下调美国经济增速以及美联储“扭曲操作”令欧美市场大幅下跌。

从指数来看，上证指数全周下跌1.98%，深证指数全周下跌3.12%，中小板指全周下跌2.86%，创业板指数全周下跌3.12%。在指数震荡下行的同时，在后半周成交量有所放大，上海市场全周成交3276亿元，平均每个交易日成交量655.2亿元，较前一周增长23.62%。

在CPI数据未达到管理层容忍限度内之前，短期政策料难放松。从温总理大连调研情况来看，国庆节前物价稳定是重要任务之一。

不一样的地方有不一样的页面对经济基本面下滑趋势的担忧开始成为目前A股市场的主要矛盾。9月份汇丰中国制业采购经理人指数（PMI）初值为49.4，较8月份49.9的终值有所回落，连续三个月在50以下，制造业产出指数初值也从8月份的50.2下降至49.2。数据下滑表明经济增速放缓，需警惕。

在稳定物价与经济增长之间抉择，我们认为稳定物价是当前首要任务。因为物价还未达到管理层容忍限度以内（年初目标4%左右），而经济增长还在政府目标以上（年初目标8%以上）。

资金紧张再次成为行情走势的制约力量。3个月shibor利率、7日回购利率、票据直贴和转贴利率继续上升。另外，市场整体估值水平处于相对低位，尤其权重类个股的低估值对指数形成了明显承托，资金面和估值水平仍形成对立之势。

从市场情绪来看，当前观望情绪较浓。

外围市场方面，意大利评级被下调和IMF下调美国经济增速，说明全球经济复苏仍然是困难重重。美联储“扭曲操作”也只能减缓而不能从根本上解决美国经济增速下降的风险，美国8月CPI创近三年新高达3.8%，周报系列-策略周报预计美国再次释放流动性将非常谨慎。先前德、法表态不轻易放弃救助希腊，五大央行联手释放流动性，近两周先扬后抑，上周五略有反弹。G20财长及央行行长22日在华盛顿发表联合声明称，将致力于采取国际协调行动应对全球经济面临的挑战，确保银行体系及金融市场稳定，应对欧债危机威胁。这再次证明，欧美当前的确出现较大问题。仅从释放流动性来看，也是只能缓解而不能根本解决欧债危机问题，外围行情暂不具有大幅上涨的基础。

如果说经济基本面决定了未来EPS水平，流动性决定了PE水平，那么这二者也决定市场未来的方向。从当前情况来看，二者都较偏空。如果说政策是刺激因素，在通胀水平高企的情况下，暂时还看不出放松的迹象。

另外，国内市场观望情绪和外围市场前景不明，也构成了一定的压力。

整个市场偏空，我们判断市场震荡的格局还将进一步延续。在没有明确向上动力的情况下，静待曙光出现，控制仓位至关重要。三季报在国庆节后将持续发布，可以根据业绩预告再结合行业景气度选择成长性明确的个股进行操作，同时需保持谨慎心态。

稳定物价是节前重要任务从商务部食用农产品价格指数环比数据来看，粮食、食用油、肉类、禽类、蛋类、蔬菜类和水产品等价格仍处于持续上升态势。从农业部发布的农产品批发价格总指数和菜篮子批发价格指数来看，食品类价格也处于持续上升态势。二者互为映证，通胀压力仍然不小。国庆长假的来临，将迎来消费旺季，物价冲高可能性大。