川财证券宏观增长与股市表现的关系的

加强追究和问责 川财证券：宏观增长与股市表现的关系 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

追潮拾贝：宏观增长与股市表现的关系尽管短期来看，GDP增速与股市每股收益变动之间存在一定相关性，但从中长期角度看，无论是A股市场还是全球股市，二者并不存在必然相关性。我们认为，这其中一个重要原因在于股权稀释。从微观上讲，如果在每股盈利增速较快的同时，公司进行了较大幅度投资行为，往往导致股东股权受到稀释，反而造成股东在中长期可获得收益的下降。从宏观上，我们对比发现，股票市场表现和制造业投资之间也具有较为明显的关系。具体来说，我们以沪深300季度数据作为股市中期表现指标，同时以名义GDP减去制造业投资增速作为企业平均留存收益水平，对比表明二者之间具有较强的一致性。

本周综述：

高频实体情况方面，本周，国际油价继续走强。从供给端来看，OPEC最大产油国沙特能源部长重申该国减产承诺，并暗示减产行动将延长到2019年下半年，对长期油价形成了强劲的基本面支撑。此外，美国持续对委内瑞拉实行出口制裁，导致委内瑞拉原油出口量大幅减少，进一步放大了供给削减对国际油价攀升的影响。另一方面，第七轮中美经贸高级别磋商成功举行，特朗普宣布将推迟3月1日上调中国输美商品关税的计划，极大提振市场情绪并形成国际原油需求利好。但长期来看，仍然存在美国原油总产量大幅增加的利空因素。本周，螺纹钢价格小幅震荡回升。随着节后下游企业陆续复工，钢材需求缓慢启动，本周钢厂库存出现小幅下跌，但总量仍远高于去年高点，制约钢铁价格上行空间。短期来看，贸易摩擦缓和有助于改善基本面格局，钢铁需求或将有所反弹形成利好。但从长期来看，未来钢铁价格走势仍将依赖于钢厂厂商主动去库力度。