钢铁再次低于万吨但下旬将有所回升的

钢铁：再次低于170万吨 但下旬将有所回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件2月27日，中钢协统计数据显示，2月中旬重点企业粗钢日均产量156.79万吨，旬环比增加0.2%；全国预估粗钢日均产量169.92万吨，旬环比下降0. 1%。

2．我们的分析与判断（一）主要结论本旬粗钢日均产量再次回落至170万吨以下，完全符合我们的预测。我们认为，随着钢市运行环境的好转，后期产量将有所回升，预计2月下旬将略高于170万吨。

产量因素对市场的影响，短期偏中性，中期则仍属于利好。未来钢价走势，短期将面临休整，中期则鉴于需求季节性回暖，以及若干用钢领域2012有望超预期表现，仍保持乐观看法。

（二）我们的分析1）本旬产量分析：钢价下跌制约钢厂复产本旬粗钢日均产量环比下降，完全符合我们的预测（即2月20告中提到的“产量反弹不可持续”）。

本旬会员和非会员企业产量分别为156.79和1 .1 万吨，旬环比分别增加0.2%和减少6.2%。

产量回落与我们跟踪的钢厂检修情况完全一致——2月中旬检修量旬环比增加5.2万吨（14.2%）。唐山高炉开工率方面，由于上旬未统计，因此不予评论。

产量回落的原因，首先是2月中旬钢价发生较大幅度的下跌；其次是春节以来钢厂产成品库存持续高企（2月中旬末甚至达到1158万吨的历史最高点）。上述两因素压制了钢厂复产的积极性。

2）产量预测：2月底产量或出现回升我们认为，2月下旬产量可能有所回升，预计日均粗钢产量将略高于170万吨。原因包括两点：

首先，统计的2月下旬检修量为 7万吨，旬环比减少11%。

其次，从钢市环境来看。2月底受到房地产销售回暖、下游需求缓慢启动、钢价上涨等积极因素的刺激，市场预期好转，钢厂复产冲动有所加强。

）对钢市影响：中短期均偏利好短期来看，产量变化对市场影响偏中性，因为本次产量总体仍属于“低产量”范畴，而“低产量”已被市场充分预期。

中期来看，我们认为产量因素对钢市而言，总体仍然偏利好，原因为利好于后期去库存的幅度。但其利好支撑的力度减弱，主要原因即为未来产量可能回升，即“低产量”利好将被削弱。

4）后市观点：短期休整，中期仍偏乐观短期来看，由于预期改善已在近期钢价上反映，而目前终端需求恢复程度仍不高，因此钢价短期将面临一定的休整。

就 月来看，由于目前钢价仍偏低，并考虑到需求回升、钢厂高库存情况下复产的谨慎性，及其两者的边际效用，以及资金面不构成利空，我们对 月份钢价保持较乐观的看法。

原本是一家人团圆聚会的日子 就中期即未来 个月的范围来看，我们持与 月份的相同观点，即仍偏乐观。

特别需说明的是，需求回升首先指气候好转带来下游需求的季节性回暖，但季节性永远不能单独成为推荐的理由；其次，即更重要的是，在季节性不低于预期，能提供需求基础的前提下，2012年钢材需求可能在若干领域出现超预期表现，我们认为这部分需求增加，在低价格的背景下，存在更大的边际效用。

．投资建议维持对行业“谨慎推荐”评级。

行业简评报告/钢铁行业