妖糖涨势如虹上方压力重重看看他们怎么说蹭飞

都可以将关键词融入其中。昨日白大涨，上涨幅度位居涨幅榜榜首。有哪些因素导致妖糖如此强势，据说目前市场都对市场相对悲观，印度对未来白糖会产生哪些影响？从周期上看目前白糖处于什么周期？未来该如何交易？带着这些疑问，大宗内参采访到了相关专家对白糖近期的走势做出分析。

国内来看，周三郑糖反弹生猛，9月最高上拉至5180元/吨之上，5月-9月价差快速下行，打破前期僵局，白糖亦迅速转为近弱远强的正向市场。

郑糖此番反弹，尚未看到强有力的基本面因素，个人认为唯有从市场方面去解析。我们注意到，自进入3月白糖传统销售淡季以来，受税改新政影响，销售一直表现“淡季不淡”。郑糖因受到现货支撑，两轮下跌均调整不深，5月合约上抛开3月24日夜盘的乌龙指，最低下探5016点。总的来说，前期郑糖5月受现货支撑，一直表现抗跌，5月-9月价差因此无法拉开。如今临近5月到期，若要9月在此前获得一定升水，唯有价格上涨。因而，个人认为5月-9月价差外扩是近期郑糖反弹的一大推动力。

笔者的观点是，5月-9月价差将继续下行，直至相对5月而言，9月给出了足够的交割升水（一般在150个点左右）；未来5月易跌难涨，因仓单压力所致；9月在前高5300点附近会遭遇强阻力，能否突破还需外盘配合。

从周期的角度来看，目前国内糖市处于增产第三年，属于熊市末期。

白糖上涨是板上钉钉的事，却不在于当下。短期内我们看不出任何基本面的改善，尽管今日现货跟涨，但糖厂的报价恐怕也有价无市，一方面，当前正值淡季，终端需求不会启动，另一方面，增值税调低使得中间贸易商提前备货，消化了目前糖厂该有的销售量。所以本次上涨，资金、情绪是主要因素。

不止印度，整个外盘对内盘影响的权重正在加大。在国内主产区广西重回订单模式，糖都崇左将收购价提前确定为490元/吨，与去年无异，从种植面积角度来看，我们预计产量变化幅度有限，没有天气配合，减产论难以有效驱动行情。但在产销缺口下，国内糖市行情更多靠外盘驱动。国外市场来看，厄尔尼诺令天气炒作充满想象力，美糖低位运行激发减产预期，但印度的甘蔗收购政策因的大选问题存在不确定性，产能也将继续扩大，同时，虽然大概率延续低制糖比，不过因汇率、及天气，巴西减产可能不及预期。

对于当前主力09合约，我认为涨幅有限，且中期内存在仍有外部利空因素打压（汇率、原油、印度政策等）可逢高在5200附近短空。对于未来，看涨情绪依然有群众基础，尽管短期未见明显上涨的基本面信号，但也可以逢低去布局远月合约。

原因一：巴西三月下半月的甘蔗压榨量有所下降，目前的数据显示是702万吨甘蔗压榨量，较去年同期下滑了9.6%。白糖的产量为13.7万吨，与去年同期比有所下滑，促使外糖走强。

原因二在于国际原油价格的坚挺，巴西的乙醇的变得尤为明显，使得在巴西在乙醇和白糖生产比例存在较大的调整。去年制糖甘蔗比重为46.46%，而目前的数据显示制糖甘蔗比重下降到35.2%，巴西目前在糖醇生产比例调整灵活性和空间都比较大，若油价维持当前趋势，那么制糖的甘蔗比重有可能继续维持低位。外加巴西货币的强劲，也在一定程度上支撑糖价。国内郑糖三月的产销数据良好，现货价格和销量都比较乐观，现货挺价意愿也较强，这样导致郑糖阶段性反弹，而且国内多糖厂的政策扶持预期较高。这些因素共同推动白糖价格的上涨。

今年印度的产量预计会保持较大幅度增长，印度很可能将取代巴西的位置跃升为全球第一大食糖生产国。印度尽管在努力推行新生物燃料政策，但是其政策力度和时间周期需要考虑在其中。目前高产量带来的高库存仍然对糖价构成压力，目前印度处于压榨季的后半段，印度国内库存在9月底预计攀升到万吨，如此高的产量将会给糖价带来巨大的压力。

从全球的供需格局来看，目前白糖依然处于供大于求的格局，只是当前过剩量的预期有所下调，熊市的周期还在持续。目前泰国和印度处于压榨期的后半段，其产量有所增加，白糖供应充足，而巴西的压榨刚刚开启，4月份将全面开启生产，目前从三月下半月的数据来看，巴西当前的情况与历史情况相比相差不大。国内市场当前偏乐观，白糖SR909期权合约成交量活跃，SR909成交量的PCR值为0.59，持仓量的PCR值为0.49，期权市场的情绪偏乐观。看涨期权的成交活跃在5300，持仓量分布在5400、5500位置。看跌期权在4600处巨增5382手，白糖下跌的空间有限。短期看涨的氛围比较浓厚。目前在行权价5300、5400和5500的持仓量迅速增加，目前隐含波动率比较平稳。白糖在短期内要形成趋势性行情可能性不大，上方仍存在较大压力。目前可以卖出虚值的看跌期权或者构建牛市价差策略比较稳妥。

3月底，郑糖主力在下挫至5000点支撑位后逐步反弹，并在4月10月出现大涨，日内涨幅达2.64%。从白糖基本面来看，近期郑糖偏强走势主要有以下因素：

北半球压榨已进入收尾阶段，印度、泰国的供应压力有所缓和。巴西中南部2018/19年度产糖2650万吨，较上年下降26.51%。目前巴西已开启新榨季生产，从当前情况来看，乙醇用蔗比仍维持偏高。各主产国的生产情况使得原糖价格