日信证券政策因素推动货币信贷回升DG

日信证券：政策因素推动货币信贷回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月11日，中国人民银行公布5月份金融数据。其中，M2增长13.2%，M1增长3.5%，新增人民币贷款7932亿元（见图1）。

点评贷款增长及存款回流助推M2回升。5月份M2同比13.2%，较4月份回升0.4个百分点，好于路透调查及我们预期（见表1）。

货币供应恢复宽松局面，主要原因是新增贷款显著增长。5月份新增贷款7932亿元，较4月份增加1000亿元，高于市场预期（见表1）。新增贷款的显著增加，导致存款派生也相应增长。

5月人民币存款新增12200亿元，其中居民新增2262亿元，企业新增5515亿元，存款流失格局改变（见图2）。根据M2以及存款变化，我们推算企业存款增加部分主要是活期存款，定期存款新增有限。活期存款增加较多，我们认为主要是新增贷款增加导致派生增长所致。

金某主动投案中长期贷款占比回升。5月份新增贷款的环比增量，主要是中长期贷款贡献。相对4月份而言，短期贷款、票据融资新增部分变化不大（见图4）。居民新增贷款中，中长期占比回升2.5个百分点，可能与5月份购房政策放松及房地产成交回升有关（见图5）；企业中长期贷款占比回升5.9个百分点，显示投资需求有所好转（见图6），与5月份投资环比增速略有加快一致。

银行间流动性比较宽松。5月银行间同业拆借加权平均利率为2.19%，下降1.16个百分点；质押式债券回购加权平均利率为2.23%，回落1.06个百分点，银行间流动性比较宽松（见图7）。

货币政策放松空间不大。投资、消费增速回落，但货币供应及信贷回升，与购房政策放松以及政府对银行的窗口指导有关。

在需求疲软以及下半年贸易顺差维持增长导致基础货币被动投放下，货币政策调整效果不大且空间有限。