高华证券全球经济周评双峰资产市场和商业周源泉

Raspberry Pi（树莓派）是世界上最小的PC电脑高华证券：全球经济周评 双峰 资产市场和商业周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

双峰：资产市场和商业周期从历史经验看，宏观市场会以不同方式关注以下两个转折点。第一是增长率的最低点（大致相当于首次申请失业救济人口的峰值），这对风险资产非常重要；第二是失业率峰值（大致在经济增长持续高于“趋势增长率”时出现），这通常在债券（特别是短期债券）收益率见底，而收益率曲线开始趋平时出现。

前两次经济衰退，乃至当前经济衰退的一个关键特点就是，往往相隔几个月的两个转折点相距越来越远（此次经济衰退表现得更加明显）。简单来说，经济增长率在跌至最低点后，现在需要更长时间（一到两年）才能回到足以降低失业率的“良好”水平。申请失业救济人口数据于2009年3月达到峰值，风险资产市场由此开始明显走强。根据我们对失业率将于2011年二季度见顶的预测，整个2010年都将是“双峰”之间的间隔期。

对于固定收益市场的投资者而言，“双峰”间隔期的历史经验非常明显：在失业率最终升至峰值之前，政策利率维持在较低水平、债券收益率良好锚定，而收益率曲线则较为陡峭。与许多人的观点相反，我们认为，即使经济前景仅温和改善，这段时期的股票收益率也往往温和上升，而股市波动性将下降。因此，我们对2010年的大致预期就是：债券收益率良好锚定、股票投资回报率小幅上升以及股市波动性不断降低。