煤炭石油关注基建地产和国改主题荐股覆盖

煤炭石油：关注基建地产和国改主题 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点宏观与行业：经济疲弱，上半年减产幅度扩大下游减产叠加去库，上半年产量同比下降5.8%。上半年GDP同比增长7.0%，增速持续下行。受经济疲弱影响，主要下游火电产量上半年同比下降 .40%，粗钢产量同比下降1. 0%，加之下游季节性去库，煤炭需求低位下滑。上半年全国原煤产量同比下降5.80%，降幅较2014年（-2.50%）扩大 . 0个百分点。

动力煤：日耗乏力，内蒙减产缓解港口供给，但仍难阻煤价弱势供需宽松，港口库存创新高，2季度港口调入受限难阻煤价下跌。受发电量增速下滑及水电同比高增长（1 . 0%），上半年电厂日耗疲态尽显，沿海供需宽松，1季度电厂去库致四港库存创2000万吨新高，煤价弱势难改，且已至港口供给成本密集区域，2季度内蒙发运同比降幅近半，港口库存反季节低位，但需求难有改善的背景下煤价弱势不改。上半年秦港煤价累计下跌125元。

一次可放飞4000余只候鸟 炼焦煤：下游开工下滑，去库加剧供需宽松，煤价弱势下跌下游减产去库，上半年炼焦煤价格弱势，成本支撑较弱仍有下行空间。上半年终端供需宽松，钢价阴跌致使钢厂减产，下游季节性去库加大上游供需宽松，月柳林4#焦煤累计下跌85元。2季度矿石强势反弹加剧钢厂盈利压力，减产幅度扩大，炼焦供需难有改善，但去库周期结束后煤价跌幅有所放缓。炼焦煤盈利稍好于动力煤，成本支撑较弱，向上弹性相对较差。

预测上半年业绩同比下滑约6 %，2季度延续弱势预测上半年业绩同比降幅6成，多数公司已陷亏损困境。我们测算上半年2 家重点上市公司实现营收2509亿元，同比下降29.1 %，实现归属净利润98亿元，同比下降6 .19%，剔除中国神华后剩余22家公司业绩合计已经亏损。

目前公布业绩（预告）的12家上市公司业绩同比下降60%（以下限计算），其中9家业绩同比下滑或亏损扩大。总体来看，受制于行业下行周期持续，原本就已在盈亏线附近的煤炭企业已经陷入亏损的泥沼。

投资建议：关注基建地产及国改主题性机会2015年上半年行业基本面下滑，公司业绩难堪，板块累计上涨5.59%，我们认为绝对收益完全建立在牛市之上，接下来的表现也要依大盘而走。相对收益方面：经过供需经过前7月调整基本企稳，需求端小幅改善，但煤价可观反弹仍需需求进一步配合，基建政策、地产数据与国改热度应是接下来影响煤炭板块的三大要素。推荐中煤能源、兖州煤业、冀中能源、阳泉煤业。