日信证券暴跌行情终结蹭飞

日信证券：暴跌≠行情终结-策略周报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【本周策略】暴跌≠行情终结上周市场回顾上周市场前四个交易日围绕3100点震荡，并于周四再创反弹新高，不过前期密集成交套牢区和利空传言对市场心理的干扰，使得市场获利盘集中涌出，造成上周五市场单边暴跌走势。截至收盘，上证指数跌破3000点关口，报收于2985.44点，跌幅达到5.16%。深成指更是巨幅下跌7%，两市股指均创下2009年8月31日以来单日最大跌幅。

暴跌背后，同样是各种各样似有而无的市场传言，例如，提高证券交易印花税、加息、国际板等等，但周末消息面仍然平静，相关消息仍然只是孔穴来风的传言。但市场遇利空出现暴跌的走势也应引起我们的重视，它再次证明了当前流动性推动行情暴涨暴跌的特点。同时，在暴跌背后也应看到，国内国外市场环境发生了微妙变化，击鼓传花式的资金炒作短期可能需要一定休整过程。

从国内环境来看，CPI创24个月新高，已经引起管理层高度重视，而一月之内连续动用货币紧缩手段，表明政策调控的着力点已经由“保增长”向“控通胀”转移，极度宽松的货币环境正逐步收紧，未来需要关注国际热钱的流动方向；从国际市场来看，美元持续走弱基础并不牢固，依托弱势美元炒作大宗商品的逻辑受到一定挑战，A股市场资源品炒作短期缺失外部环境依托。

不过在整体上来看，无论国际国内市场，流动性整体充裕的格局还没有根本改变，尤其我国经济基本面目前走势相对稳健，市场也不具备持续下跌空间，上周五断头式下跌走势并不意味着行情已经终结。我们判断，在流动性推动行情短期受到抑制的情况下，市场可能重新回归3000点一线箱体整理，震荡时间将有所拉长，但下跌幅度相对有限。当然短期市场仍有明显震荡过程，投资者应逢高适当减仓，仓位控制在6成左右。稳健投资者可在年线2900点附近重新逐步买入。届时可继续关注具有定价权消费品、稀缺资源及成长明确的新兴战略行业。

内外部因素共振引起暴跌上周五市场暴跌中，伴随着各类传闻的快速传播，但从根本上来讲，下跌源于支撑资金炒作行情的基本逻辑遇到短期挑战，投资者谨慎心理集中涌向，继而引起了获利盘的疯狂抛售。

事实上从市场内部来看，上周相关部门公布了我国10月份宏观经济数据。虽然10月份工业生产、发电量继续回落，但这主要与节能减排拉闸限电有一定关系。从外貌数据来看，10月份进、出口额同比数据分别增长22.9%和25.3%，维持稳健状态。而按贸易量计，剔除季节因素后出口月环比实现增长5.5%，为5个月来的首个正增长，同时进口也增长7.3%，显示外贸部门需求也出现了明显复苏好转迹象。同时，房地产投资依然维持相对稳健态势，经济复苏趋势保持稳定。

不过通胀问题成为经济领域主要矛盾。10月CPI同比上涨4.4%，涨幅达到24个月新高，且基础农产品、生产资料价格走势维持高位，没有转向回落迹象。从货币信贷角度来看，10月份信贷投放较快的趋势继续保持，10月份5800亿元的新增信贷规模明显超出市场此前预期，也大大高于监管层的调控目标。如果按照全年7.5万亿元和四季度1.2万亿元的目标测算，10月份新增信贷规模可能仅有4000亿元左右。在通胀压力加大和信贷增长较高的背景下，可以央行将进一步采取流动性紧缩措施，使得货币政策环境真正回归中性。控制通胀已经成为政策调控主要方向，政策面对流动性的负面影响将逐步走向负面。当然，以目前提高0.5%的存款准备金率来看，并不足以使得流动性真正收紧，需要关注的是政策收紧的预期已经基本确立。