日信证券继续震荡筑底过程源泉

日信证券：继续震荡筑底过程 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

两岸交流未有进展周报策略继续震荡筑底过程上周市场回顾投资者对市场环境的悲观预期在上周得到部分纠正，权重股反弹带动指数出现明显上涨。不过低迷的成交量也显示，投资者对市场的担忧依然存在。从指数来看，上证指数结束周线5连阴，全周上涨3.07%，深证指数全周上涨2.36%，中小板指全周上涨2.96%，创业板指数全周上涨4.43%。

行业指数方面，伴随大盘回暖，全部行业都实现了正收益，但涨跌行业排名与前期出现了明显变化。在行业涨跌幅排行榜上，金融服务行业以5.05%的涨幅位列各行业涨幅之首，受政策预期刺激的信息服务、信息设备行业涨幅超过4%，化工、采掘业涨幅靠前。而此前涨幅较高的食品饮料、商业贸易、医药生物、农林牧渔业涨幅不足2%，跑输大盘。

本周策略观点美联储暂时没有推出QE3，外围市场环境对行情影响力度减弱，汇丰制造业PMI初值显示国内经济基本面运行平稳，不存在急剧恶化的情况，而市场处于历史估值低位，都对行情企稳形成重要支撑，这也是我们一直主张2600点下方无需恐慌的主要原因。

不过短期市场将面临央行紧缩银根的重要冲击，而进入半年报披露末期，业绩不及预期公司也存在一定个股风险，目前市场整体还不具备强势上涨的契机。围绕2600点一线继续震荡，构筑多重底部可能是未来一段时间市场运行的主要方式。投资中应适当控制仓位，维持波段操作思路，短期行情再现剧烈震荡的可能性较大，可利用市场波动，逢低关注估值处于历史低位的周期类个股和扛通胀主题下的资源品。

不提QE3缓解担忧情绪被市场普遍关注的QE3并没有在上周末的会议上出台，投资者担忧情绪得到明显舒缓。

美联储年度经济座谈会26日在美国召开，此前市场对此次会议给与高度关注，投资者希望伯南克关于经济与货币政策的演讲能够透露出关于第三轮量化宽松政策(QE3)的信息，但伯南克在会议上的讲话并没有对QE3和新的货币政策措施给予任何提示。伯南克重申，美联储将维持低息政策至2013年中，并将在9月20日举行的美联储公开市场委员会会议上进一步讨论宽松政策的利弊，为此该会议将延长至两天。

在对美国经济的论述中，伯南克指出，美国经济从危机中的复苏不够强劲，美国银行业目前大体上更为健康。他预计，通胀水平将回落至2%或更低。美国经济决策层的工作重点仍是帮助美国从危机和可能的衰退中复苏，并保持经济持续增长的能力。

伯南克的平静事实上形成了对市场偏暖的支撑，在美国市场上，联储没有推出QE3在一定程度上显示美国货币当局对经济前景的判断相对正面，目前并不急于推出第三轮量化宽松政策。伯南克也表示，将在9月将评估经济情况，并以此决定采取何种方式推动经济增长，同时，美联储有多种刺激经济的方案。美联储的乐观预期显然对市场形成了良好刺激作用，美国三大股指均现强势反弹。

对于国内投资者而言，新一轮货币宽松政策放缓，无疑能够在很大程度上削弱国际大宗商品价格上涨预期，为国内治理通胀赢得更好的市场环境，政策调控也将获得更过腾挪空间。在我们看来，美国货币政策操作已经进入典型的“货币陷阱”，在低利率环境下，扩张性货币政策对刺激经济的作用已经明显削弱，相反，却会对通胀形成新的压力，因此美联储在政策决策中会异常谨慎，短期继续大规模货币扩张的可能性不大。这对国内政策是相对积极的预期指引。

经济喜VS资金忧国内市场环境仍不明朗，虽然经济基本面运行可能存在短期好于预期的数据表现，但央行继续紧缩银根将对目前根基不稳的市场形成直接打击，市场难免重新走入震荡过程。