川财证券对债市长期走势仍需保持谨慎了

川财证券：对债市长期走势仍需保持谨慎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

高频实体经济数据：原油价格继续调整上游方面，本周IEA公布月报，宣布上调未来美国原油产量预期。一方面，OPEC减产执行率较高，OECD国家原油库存继续下降，但另一方面，美国等非OPEC国家供给的扩张也抵消了减产带来的涨价压力。整体看，短时间内原油价格难以维持此前较快上涨势头。煤炭方面，本周煤炭价格波动不大，随着动力煤旺季的来临，电厂耗煤增加，煤炭存在一定补库需求，但同时电厂购煤以长协煤为主，预计上涨压力将较为有限。本周钢铁库存回升，或与近期季节性需求淡季的来临有关，同时今年北方地区气温下降快于去年，也直接导致需求的萎缩更为明显。但与往年同期相比，目前钢铁库存仍处于较低位置，也对目前工业原料价格形成了较为有力的支撑。下游方面，本周冬储临近导致近期猪肉蛋类等食品价格出现继续涨价，但未超出季节性范畴，在基数效应限制下，预计年内通胀压力不大。

并开始向传统安防定义以外的领域延伸。这将无形中扩大了安防产品的应用范围 政策：保监会就险资负债管理征求意见12月12日，“操作利率上调+定向降准”组合拳或明年再现（证券时报）；12月15日，保监会就《保险资产负债管理监管办法》征求行业意见（香港万得通讯社）。

流动性及固定收益：对债市长期走势仍需保持谨慎本周美联储如期实施年内第三次加息，同时维持了2018年三次加息的预期不变。随后，央行公开市场操作利率全面上调5个基点，但在“削峰填谷”的指导思想下，央行本周仍然维持小幅净投放，再加上市场对于此次海外加息预期较为充分，资金面并未出现大的波动。整体看，央行此次上调公开市场操作利率信号意义大于实质。而利率方面，本周仍然延续长端向下而短端向上的态势，期限利差进一步压窄。从本月新公布的数据情况看，实体经济稍有回落但整体仍保持一定韧性，同时监管压力始终存在，在债市短期企稳的同时仍需对长期走势保持一分谨慎。

风险提示：民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。