甲醇供需疲软仍需静待佳音

甲醇供需疲软 仍需静待佳音

生意社01月02日讯

2012年，甲醇市场供需表现疲软，ME上市后以华东市场区域价格为主体参考标准走出了振幅不断收窄的盘整格局。通过回顾甲醇上市以来的行情波动与区域性特征，不难发现在产能过剩的背景下，甲醇价格运行区间取决于供需关系。本文将着重分析甲醇市场基本面市场特点和区域性特征对甲醇价格的影响。 一、2012年甲醇期货市场回顾 2011年10月28日甲醇期货正式挂牌上市，至今为止运行已将近一年时间，作为郑州商品交易所推出的首个大合约品种，一直备受市场关注与期待。然而，在甲醇现货供需疲软、各地市场分散、交割仓库布局尚未完善等多方面因素制约下，甲醇期货市场前进步伐相对缓慢，市场活跃度不尽人意，回首2012年这一年的运行情况，甲醇期货市场前进的脚步坚定不移，其对现货市场的影响也逐步加深，虽然目前受制于多方面因素仍欠活跃，但是可以预见甲醇期货将会成为未来的明星品种，必对中国甲醇产业市场带来深远的影响。 (一)、甲醇期货市场发展现状 2011年10月28日，甲醇期货在郑州商品交易所上市，与精对苯二甲酸(PTA)、焦炭等品种一样，成为我国特有的期货产品。甲醇期货延续2011年前两个上市品种的大合约设计，其交易单位规定为每手50吨，最小变动价位为1元/吨。 甲醇期货上市交易就引起了市场各方的广泛关注，首日交易量达43746手，折合218.73万吨；2011年(10月28日上市后至12月底)成交量和交易额达到632214手和909.2亿元；2012年(1月1日至11月底)成交量手和8699.35亿元。2012年甲醇期货月度成交情况整体持稳，年末随着行情热点的减少，月度成交量大幅回落，就目前来看，作为市场中少数的大合约品种，甲醇较周边品种活跃性仍有待提高。 2011年11月至2012年11月底甲醇期货的平均月持仓量16194手，而2012年截止11月底甲醇期货平均月持仓量16426手，相当于82.13万吨现货规模。据“国家甲醇”不完全统计数据估算，2012年国内甲醇现货平均月产量约为240万吨，2012年以来甲醇期货盘面月均持仓量其占现货平均月度供应量的34.22%。 甲醇期货上市经历了3月、5月、9月共3次交割，目前正在进行ME1301合约的交割，其中9月份交割量达到了1030手，折合现货51500吨，远超3月份、5月份的385手和206手，且三次交割集中于华东港口地区，这意味着港口市场对甲醇期货认可度越来越高，参与程度较好，同时内地及西北地区尚未通过交割方式参与期货市场，整体积极性相对较差。甲醇现货市场区域性特性制约了甲醇期货功能的全面发挥。 总体来看，经过上市后的稳健运行，参与甲醇期货的投资者正稳步增加，甲醇期货价格的代表性也必将逐渐显现出来，因此甲醇现货从业人员、甲醇产业链上的企业及个体经营者无论是否参与期货市场，均对甲醇期货高度关注，这意味着甲醇期货已经开始逐步影响现货市场的发展。 (二)、2012年甲醇行情回顾 郑州商品交易所甲醇期货上市以后，在一段时间的观望期后甲醇期货的金融属性不断增强并对国内甲醇现货出厂报价起到引领作用，甲醇期货市场渐趋活跃。由于甲醇自身产能过剩以及下游产品需求持续低迷的拖累，虽然整体疲软的基本面背景致使2012年甲醇现货价格波动幅度逐渐收缩，但甲醇期价仍在国内政策刺激、国际原油暴跌、内外风险凸显等因素影响下表现出一定的波动性。 上市初期：双重挤压快速下跌 甲醇期货于10月28日在郑州商品交易所挂牌上市，此时2011年甲醇市场的消费旺季已经结束，国内供需矛盾开始加剧，进入11月份后，甲醇现货市场转入传统消费淡季，由于自身产能过剩且下游产品需求持续低迷，加之期价受欧美债务危机以及全球经济衰退的不利影响，在此背景下市场关注度明显提高，11月9日甲醇主力合约ME1203跌停，随后数日内连续突破3000、2900点整数关口，11月最后一周更是跌破2800元/吨，11月份期价重挫累计超过12%，在经历了长达1个月的加速下跌后于12月中旬止跌企稳。 月：修复反弹后稳步上扬 2012年元旦过后甲醇期价的大幅反弹是对11年超跌行情的修正。元旦节前，甲醇期市成交及持仓量开始再次出现下滑，但期货行情上升并不明显；节后经短暂盘整，由于临近春节假期，在中国政策多方位利好支撑下甲醇期货随周边大宗市场继续上涨；春节过后，则在整体国际形势较好的背景下持续推涨。直至突破前期3000元压力位后，上升动力才略显不足，未能继续打破2011年11月上旬3015元关口。 节后宏观性利好未能长久，虽然此时甲醇外盘表现强劲，然而供需制约下基本面缺乏有效支撑，至4月上旬甲醇期价一直呈现振幅收窄的盘整格局，整理区间元/吨，期价重心缓慢上移，随后甲醇指数在移仓换月的背景下顺势突破3030元一线，且伊朗局势导致甲醇外盘价格强势上涨的推动下，期价于五一节后首个交易日放量冲高创2012年内高点3160。 月：国际原油暴跌导致深度下挫 5月份开始，甲醇期价走势急转直下。国际原油开始暴跌，全球经济增长乏力突显，中国经济增速放缓引发市场担忧等多方面因素齐聚，而国内甲醇基本面长期疲软未能提供有效支撑，因此甲醇期货在刚刚创年内高点后，便呈现2012年以来首次深度下跌，并于6月中旬跌破前期低点至2656点探底企稳。 月：内外因素影响呈“V”字走势 4、5月份的下跌趋势中甲醇期价受系统性风险影响较大，其跌速、跌幅超过周边化工品种，而6月份甲醇期货创新低后，其抗跌性高于周边品种。7月份开始，虽然国际原油强势上涨，但国内甲醇下游需求疲软暂无法提供有效上涨动能，上游煤炭市场库存积压严重，同时焦炭期货量能明显放大，且处于快速下跌通道中并多次影响甲醇期价走势，加之中国经济增速放缓引发市场担忧等因素齐聚下，国内化工市场相对惨淡，因此甲醇期货进入2012年下半年后未能追随国际原油表现出明显的上涨趋势，并在8月之前持续处于震荡盘整格局。 8月份甲醇现货市场继续弱势下行，国际原油强势反弹上探至98美元依旧未能带动甲醇期价反弹，反之进口甲醇集中到港导致港口库存快速恢复至高位，原料煤炭市场受需求低迷影响不断走低，双重挤压下市场情绪较为悲观，甲醇期价随着量能的迅速放大再创新低，紧接着在QE3及国内政策刺激的双重影响下，9月甲醇期价于深度下挫后快速反弹形成“V”字走势，同时甲醇期货日内成交量首次突破10万手。 月：基本面疲软背景下震荡走低 10月份现货市场下游需求旺季迟迟未至，市场对于金九银十的期望落空，基本面疲软背景下又缺乏市场炒作热点，因此甲醇期价“V”型走势修复反弹后便缺乏上涨动力，虽然港口市场存在较浓的托市情绪，仍无法阻止甲醇期价提前步入下跌行情。随后主力合约换月至ME1305，甲醇上市以来的第四次交割正在进行，港口市场价格再次坚挺推动甲醇期价小幅反弹。而进入12月份以后全国各地甲醇市场疲软格局难改，现货价格纷纷走低，甲醇期价再次呈现向下趋势。 二、甲醇基本面分析 (一)、过剩背景下的供需平衡 产能过剩问题是国内发展煤化工产业以来，甲醇市场不可回避的问题。而2012年中国市场“不负众望”的拥有超过5360万吨的甲醇产能，同时传统下游甲醛、醋酸、二甲醚等行业产能过剩导致终端的需求疲软的问题似乎仍有愈演愈烈的趋。而今2012已将过去，回顾这一年来甲醇市场的供需关系与市场价格走势，我们能够意外的发现在过剩背景下，甲醇的供需基本保持平衡，据不完全统计，2012年全年甲醇供给2882万吨，而下游需求共计2774万吨。在此影响下，2012年甲醇市场价格波动较往年相比幅度有所减小，价格区间收窄，且运行更为平稳，在宏观经济不景气的大背景下，煤化工行业较周边化工行业而言，表现出更多的是平稳，而不是低迷。 (二)、上游市场主导短期价格波动 甲醇现货市场区域性明显，上游市场集中于内地的甲醇厂家和港口贸易商，下游市场多集中于长江中下游的化工集中区，而甲醇作为危险的化工液体，保存运输均不易，因此甲醇下游企业多采取按需采购的模式获取原料。而甲醇市场价格的话语权毫无疑问的落在了随时可以调控供应量的上游厂家及港口贸易商身上，上游市场主导了短期内的价格波动。 1、煤炭资源优势为内地厂家护航 目前国内甲醇产能多集中在拥有大量原料资源的内蒙、陕西、新疆等地，可见资源主导了对原料拥有高依赖性的甲醇企业的分布格局。因为甲醇装置一旦投产，生产成本基本取决于原料成本，一般来说煤炭价格占“煤制甲醇”生产成本的%，而天然气价格占“天然气制甲醇”生产成本的%。在此前提下，原料资源优势成为国产甲醇企业把握市场的关键――而受天然气利用政策限制的影响，天然气甲醇装置已经不再被国家审批，焦炉气甲醇则受制于工艺等方面未成规模，因此煤炭在中国甲醇上游原料成本中拥有无可替代的影响力。 从历年来国内煤炭价格走势来看，2010年煤炭价格运行至相对高位后长期持稳，直至2012年5月份开始，国内煤炭开始全面下调，各地煤炭价格回归至2010年下半年水平。受此影响甲醇企业生产成本大幅降低，煤炭价格的全面下跌为甲醇企业运行保驾护航，因此在当前甲醇产能过剩的背景下，2012年甲醇企业的整体收益向好，巩固了内地甲醇厂家在内地市场中的话语权。即使2012年年中甲醇价格大幅走低的时候，上游企业表现相对淡然，而部分企业更是由于成本较低，收益较好，可以承受临时停车检修所带来的附加成本，从而以此稳住区域内的市场价格。 2、港口库存成为市场坚挺源头 作为甲醇期货主要参与程度最高的港口市场而言，港口市场的甲醇原料主要源自进口，而贸易商则取代内地厂家的身份成为港口甲醇市场的上游供应者。2012年从中国甲醇贸易格局来看，内地国产甲醇很少流入港口，在下游需求无重大改变的情况下，港口库存情况明确的反应了市场的供给现状。而今年港口库存月均水平仅为55.3万吨，明显低于往年60.9万吨。正是在库存平均水平低于往年的背景下，港口市场在甲醇价格运行至低位区间时表现相对坚挺。 三、区域性特征下的期现市场 我国甲醇市场区域性特征明显，自甲醇期货上市以来，依赖进口甲醇的华东地区作为我国甲醇主流消费区与甲醇交割库所在地，具有较高的市场活跃度，并与期货市场关联度最高，而内地特别是西北地区与期货市场关联度明显不足。 而甲醇期货上市一年以来，受制于区域性特征的影响，尚未能完全代表全国的市场价格，现货产业链上的参与者也多为集中于华东港口。在此我们通过剖析各地区市场的现状来探讨未来甲醇期现市场的发展方向。 1、港口市场 华东市场是目前与甲醇期货联动性最强的区域，从关联性上来看，华东地区高、低端价格与甲醇指数关联性基本相同，均为0.87。而从价格运行区间来看，华东低端价格与甲醇期价基本一致，其主要原因在于甲醇交割库集中于江苏地区。而每当价格运行至区间底部时，现货价格抗跌性明显较强，当期现价差贴水超过150点，往往会迎来期货市场上一波强势反弹。整体而言，华东市场的现货价格、库存、贸易商心态等因素均将极大的影响目前甲醇期货价格的波动与运行。 华南市场同样拥有大量的进口甲醇库存与下游企业，就期货市场而言，与华东地区区别最大的便是该地区还没有交割库，虽然从短期价格波动上来与期价走势并不完全一致，但期现相关性也达到了0.72。此外，华南的贸易商一直在积极的寻求建立交割库的机会，迫切的想更好的参与期货市场中来，如果2013年交易所着手在华南建库，可以预见华南市场将会很快变成第二个华东市场，而华南市场的信息动态也将密切影响甲醇期货价格波动。 2、内地市场 山东市场作为两家厂库所在地，其价格的区域性开始显现。首先单纯就厂库所在地的鲁南地区而言，其期现相关性达到了0.61，虽然超过了0.5，但远远低于港口地区，目前交易所规定的升贴水为-240元，通过价差计算则可以发现目前的贴水太高制约了山东地区企业进行交割，至今为止完成的三次交割，仅有山东凤凰厂库曾有过一张仓单注册。此外，山东省内各地价格差距较大，其他地区与期货市场关联度也更低，例如中部地区厂家报价与期货相关性仅为0.458。 其他主要地区的现货市场与期货价格走势相关性一般，均在0.5左右，这些地区以生产企业局多，虽然期现关联度有限，但是通过对比可以发现，当期货价格开始出现急跌行情后，这些地区现货价格明显尾随其后，且有一定的传导滞后性。 但是通过对各地区现货价格之间进行相关性对比可以发现，西北地区影响着大部分的内地市场价格走势，其中山东、华中地区与西北相关性均达到0.89，西南地区与其相关性也达到了0.69，此外西北地区拥有国内最为集中的大型产能装置。这意味着西北地区的甲醇供给情况将在很大程度上直接影响到除港口外的大部分地区的价格走势，因此未来一年期货市场的运行与发展无法绕过西北地区产能影响。 四、未来展望与总结 (一)市场格局总结 首先，产能过剩的格局无法改变，但是产能扩张的速度已经开始放缓，同时伴随着下游新兴应用领域的不断扩展，下游需求初显稳定增长的迹象，未来甲醇产业必将能够长期维持供需平衡的状态，在此大背景下，甲醇市场或将经历一个稳步过度向好的过程，价格的运行区间较今年不会有太大的差异。 其次，甲醇市场因为运输半径导致的区域性问题将随着未来郑商所逐渐布局完善交割库得到改善，未来西北与港口的市场价格波动必将因为厂库与交割库的设立而趋于一致。而期货市场价格也仍将以华东市场为主体代表，并在市场上游的推动下，价格的底部很难低于2012年价格低位太多，市场价格震荡向上的可能性较大。 最后，甲醇基本面2013年难有根本改善。一方面产能过剩制约甲醇价格大幅上涨空间，另一方面短期波动的主导权取决于上游企业和贸易商，因此当价格运行至相对低位时下探阻力较大。 (二)、期市分析与展望 甲醇期货自5月份在国际原油带动下大跌以后长期处于振幅收窄的整理格局，期间受煤炭价格下调，港口库存快速恢复，西北市场调价等因素影响多次快速走低，直至11月份，甲醇期货盘面波动大幅萎缩，市场关注度降低后弱势盘整。 由甲醇期货日K线可以看出，当前期价运行区间已经收窄至元/吨，期价缺乏大幅上涨动能向上突破2800元、2900元、3000元三道整数压力位，下方2700一线或将提供短期支撑，而年内低位2600一线将提供强力支撑。 因此未来甲醇价格面临方向性选择，短期内因缺乏量能只能维持弱势整理态势，2013年第一季度后在政策市及春节库存炒作的推动下或将有所突破，而从甲醇目前运行区间来看中间三道压力较容易突破并成为支撑位，而下方2600元则支撑力度明显。结合目前基本面现状来看，2013年甲醇期货价格站稳2600一线震荡上行可能性较大。 冠通期货研发中心张君煊