日信证券总需求延续低迷供给端有所反弹鼓励

日信证券：总需求延续低迷 供给端有所反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

总体看法：微观主体趋冷的“浮躁情绪”、房地产去库存压力以及五一节日前移使得投资、消费继续回落，5月份总需求延续低迷态势，这抑制信贷增长及货币创造；但5月多两个工作日将推动工业增加值回升，供给端有所反弹。

预计5月CPI3.2%，PPI-1.6%。由于蔬菜、瓜果的供应旺季到来、猪肉价格下跌继续，以及生产资料价格全面回落，预计5月份CPI同比3.2%、PPI-1.6%（详见5月30告《5月份价格展望》）。

预计月份固定资产投资增速同比19.8%。5月份生产资料价格的全面回落表明下游投资需求可能比4月份更为清淡，这既是由于工业利润同比下滑导致企业投资的“浮躁情绪”进一步趋冷，也是由于房地产受困于库存压力投资下滑的直接和间接拖累。

预计5月份消费品零售同比12.2%。年初以来消费品零售额逐月下降，即使是含有五一节日的4月份也不例外，反应了当前消费需求的不振。考虑到的五一节日因素，预计5月份消费品零售额会较4月份有较大回落。

预计5月份出口同比5%，进口同比-4.5%。欧洲问题影响继续存在，但工作日因素将会使得出口有所反复；国内投资需求下滑掣肘一般贸易，进口可能再次负增长。预计5月份出口5%左右，进口-4.5%左右，顺差273亿美元左右。

预计5月份工业增加值同比9.6%。出口暂时反复难以抵消投资、消费下滑，总需求没有改观。但库存的短期回补以及5月份多两个工作日，会推动工业增加值增速有小幅反弹。预计5月份工业增加值同比9.6%。

早就听说阿里福利好预计5月份新增信贷6200亿元，M2同比12.7%，M1同比2.6%。投资及消费疲软将继续抑制信贷增长，预计5月新增人民币贷款6200亿元左右；而贷款的萎缩将抑制货币创造，预计5月份M2同比12.7%、M1同比2.6%、M0同比8.5%。