日信证券有望进入平稳修复期源泉

日信证券：有望进入平稳修复期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场回顾：

上周市场是动荡的一周，指数曾经大幅下跌超过百点，再创一年以来调整新低，也曾完成盘中拉升百点的“壮举”。虽然后半周市场的恢复性上涨在很大程度修复了悲观的市场人气，但投资者对于未来行情的整体预期仍然模糊！指数方面，上证指数全周下跌1.27%，深证指数全周下跌0.43%，中小板指全周下跌0.25%，创业板指数全周则再次逆势上涨0.77%。

行业指数方面，伴随大盘下跌，多数行业都没有实现正收益。在行业涨跌幅排行榜上，信息设备、采掘、黑色金属、化工行业指数位于跌幅榜前列，信息设备、采掘业指数跌幅超过3%，在悲观的市场环境里，高估值、强周期成为投资者规避的对象，而防御性行业重新获得市场追捧，食品饮料行业指数涨幅高达4.71%，位居各行业涨幅之首，同时，商业贸易、医药生物、农林牧渔、餐饮旅游都获得正收益。值得关注的是，房地产行业上涨1.20%，在涨幅榜位居次席，良好的业绩锁定性和其对宏观经济的强力带动作用，是资金重新关注房地产行业的主要原因。

本周策略观点：

前期市场下跌在很大程度上由外部金融环境恶化导致资金避险情绪提升有关，而根本上则反映了投资者对我国经济运行前景的悲观预期。由于市场下跌提前释放了基本面风险，我们判断，中期市场重要底部可能已经出现。

而在预期上，由于通胀压力阶段缓解、经济减速但距离“二次探底”尚远，外围经济金融环境恶化则提供了政策关注增长稳定性的重要支撑，市场继续大幅下挫的理由并不充分，行情有望进入平稳修复阶段。不过市场资金面供应依然紧张，对经济减速回落的担忧也没有完全消除，行情修复期的上涨空间也将相对有限。

由于市场可操作性有一定改善，可在控制风险的情况下适当参与自下而上的个股行情。短期来看，消费类个股和中小板、创业板个股可能仍有活跃空间，不过当市场情绪好转的时候，周期股、资源品和代表中国经济转型前景的高端制造业个股将成为带动市场上涨的主体。

失地农民逐年增多金融动荡更多是情绪转变的结果上周市场暴跌的导火索是标准普尔下调美国主权债务评级，美国历史上首次失去3A的信用评级。下调评级的直接后果是提高美国发债融资成本，导致资金撤出美国债券市场，以债券为主的金融产品面临重新定价过程。

这个过程的实质在于市场风险偏好发生了改变。由于美国国债一项被认为是最安全的风险资产，其评级下调在根本上动摇了投资者对其他资产的风险承受能力，转而寻找更加安全的金融资产，如黄金。也就是说，美国国债评级的变化，使得金融市场进入一场系统性价格重置的过程。而金融市场波动也加重了投资者对于经济基本面的担忧。美国最新公布的PMI数据显示，美国7月份PMI为50.9%，创下24个月新低。而在提高债务上限之后，美国政府似乎没有拿出改变经济弱势运行的有力对策。如果美国继续推出QE3，可能会对全球经济带来更大风险，中国也将面临更加严重的通胀压力。

不过金融市场的情绪波动，并不会在短期改变经济基本面的运行状态，过度悲观的市场情绪总会出现修复。虽然美国消费者信心依旧低迷，但美国7月份零售销售环比上升0.5%，创下4个月以来最大环比涨幅，经济基本面实际表现并不如市场预期那么悲观，这也支持了美国股市暴跌后的企稳反弹。