日信证券货币信贷连续回升凸显政策作用蹭飞

日信证券：货币信贷连续回升凸显政策作用 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件7月12日，中国人民银行公布6月份金融数据。其中，M2增长13.6%，M1增长4.7%，新增人民币贷款9198亿元（见图1）。

点评货币、信贷基本符合市场预期。6月份M2同比13.6%，略高于路透调查中值及我们预期；新增人民币贷款9198亿元，略高于路透调查中值，但低于我们预期（见表1）。

政策因素推动货币、信贷继续增长。5月份以来央行1次降准、2次降息，数量型工具与价格型工具并用，改善银行资金格局，降低企业信贷成本。人民币贷款连续两月回升，且幅度较大，并通过“贷款创造存款”机制，推动人民币存款进而货币供应增速持续回升，凸显政策刺激作用（见图2、3）。

用过午餐之后贷款结构显示经济前景预期仍未好转。6月新增贷款环比增量主要是短期贷款增加所致，新增中长期贷款额几无变化。居民、企业部门贷款期限结构中，短期占比上升，中长期占比下降，而企业部门中长期贷款新增规模甚至较5月份略有下降（见图4、5）。表明目前贷款增加，主要是短期交易需求所致，而非中长期投资引导。这也显示，目前企业对经济前景预期并未好转。

银行间流动性略显紧张。6月银行间同业拆借加权平均利率为2.72%，环比上升0.53个百分点；质押式债券回购加权平均利率为2.81%，环比上升0.58个百分点，显示银行间流动略有紧张（见图6）。这主要是银行季末考核所致。

货币对实体经济推升作用可能在8月份显现。虽然货币信贷连续两个月回升，但实体经济并无好转，5月份数据显示经济仍在下行，而6月份价格、外贸数据表明目前总需求扩张仍在放缓。

货币信贷对经济刺激作用并不显著。这既是因为货币政策存在时滞，也是因为炎热夏季导致经济活动趋冷。预计货币对实体经济的刺激作用在8月份会有明显表现。