服装纺织重心转向内销以品牌与渠道制胜吧

服装纺织：重心转向内销 以品牌与渠道制胜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

10年行业延续回升景气，指数跑赢大盘。在内外需持续回暖的情况下，10年1—8月，纺织行业主营业务收入同比增长26.8 %，利润总额同比增长5 .6%，服装行业主营业务收入同比增长22. 5%，利润总额同比增长 0.92%。10年纺织服装行业延续09年行业景气回升趋势，板块个股市场表现突出，板块指数绝对收益逾10%，在申万2 个一级行业中排第11位。从近5年的数据看，纺织服装板块从2007年开始一直跑赢大盘，我们认为这是因为纺织服装行业受益于消费升级与品牌附加值的逐渐提升有关。

不对！虽然贴上去了 11年出口增长谨慎乐观。扣除基数、人民币升值等因素影响，我国纺织行业10年实际增长率可能低于15%。全球经济复苏缓慢，主要经济体国家失业率居高不下，纺织服装外需增长谨慎乐观。我国纺织服装全球市场占有率第一、已达到 0%以上，已经是一个相对饱和的状态，出口方面再继续大幅增长空间较小。另外人民币升值将是长期趋势，贸易摩擦频发将成为常态，这些都不利于行业出口。我们预计11年行业出口增速在平稳中可能会有所下降。

原材料价格将维持高位运行格局。由于自然灾害等因素影响，10年全球棉花产量继续下滑，加上劳动力价格上升等成本影响因素，10年国内棉花成本继续大幅上扬，即使有物价方面的宏观调控，但棉花价格不会长期低于成本价。因此，我们预计11年棉花价格将维持高位运行格局，2.5万元/吨的现货价格可能将是一种常态。

消费升级和居民收入增长将刺激内需持续增长。从中长期看，纺织服装行业将持续受益于居民收入增长与消费升级。在十二五规划增加居民收入的推动下，国内巨大的消费市场将是整个行业的支撑。随着居民收入水平的提升，居民对服装品牌的需求将扩大，服装消费不仅仅是满足衣着御寒的需求，将更多的是一种品牌消费、文化消费与时尚消费。这样一种趋势将从一线大都市向中小城镇乃至农村地区扩展，三四类市场将出现一轮跑马圈地的品牌抢占行为，具有品牌及营销优势的公司将脱颖而出，之前从事纺织服装制造类的公司也将逐步涉足品牌经营。

行业投资策略。11年我们给予行业推荐评级，看好具有品牌优势和高端技术优势的上市公司，推荐抢占三四类空白市场的搜于特、具备技术研发优势的高端功能性面料制造商嘉麟杰、具有稳定毛利率且营收增长速度高于行业平均水平的江苏旷达。