恩惠中国计算机行业强於大市行业变革刚刚开始

中国计算机行业(强於大市):行业变革刚刚开始

事件:上市券商公布2014年1月月报。

投资要点

上市券商1月盈利环比增长显着:上市券商今年1月盈利合计达21.8亿元,环比2013年12月增长283%,但同比下滑19%。在1月A股交易量和市点“打开”按钮场表现趋弱的背景下,这一成绩的取得难能可贵。我们判断,1月投行业务收入放量即被运营商强行抢走客户及债券市场回暖是券商业绩环比改善的主因,而去年经纪业务收入的高增长今年预计将难以持续。由于去年上半年基数较高,预计今年上市券商盈利增长将呈现逐季上升的态势。

投行收入受益IPO重启:我们在之前的报告中就提到,1月IPO对券商的利空(反映在大盘下跌上)将在2月变为利好(反映在月报上)。诚如我们所预期的那样,1月券商IPO承销收入达到19亿元,其中招商、广发IPO承销数达4家,中信、招商IPO承销收入超1.8亿元。结合公司体量,我们判断投行业务收入放量对招商证券、西南证券和国元证券1月盈利的正面贡献较大。

债券市场回稳助自营业务止血:一月A股市场走势分化,与去年同期差距较大。不过债券市场自去年钱荒以后,今年一月终于结束了连续7个月的下跌,出现阶段性回暖,中债总净价指数月涨幅达0.76%。我们预计1月上市券商盈利环比改善在很大程度上也得益于此。从公司来看,预计海通证券、宏源证券等受益较为显着。

资本中介类创新业务增长符合预期:融资融券在经历去年大幅增长后,市场普遍担心2014年会有压力。1月融资融券余额仅较去年底微升26亿元,似乎印证了市场担忧。不过这被证明仅是春节因素影响,春节以来融资融券余额增长迅猛,截至2月12日已达3700亿元,较年初增长7%。同时质押式购回业务也显示出良好的增长势头,1月由券商主导的上市公司质押额累计达308亿元,按%的质押率计算,1月券商新增质押购回额亿元。

投资策略与建议:

从创新的角度(Alpha)看,我们维持长期看好券商股观点不变,同时我们继续建议关注两会前券商可能的Beta机会。当前我们继续首推估值便宜、有能力从“深耕重庆”战略中脱颖而出的西南证券(600369,买入),同时建议关注兴业证券(601377,买入)、中信证券(600030,买入)、中航投资(600705,未评级)、国元证券(000728,未评级)。

风险提示:市场大幅下跌,创新进程不达预期。