在弱市中银行股可转债的投资机会源泉

和讯特约

2011年过去了近半，大多数投资者在证券市场上没赚到钱，不亏或许是大幸了。原本“旱涝保收”的打新股，如今中签似“中刀”，数据显示，今年上市的123只新股，有79只破发，比例高达64.27%。在弱市中，银行股或许能成为一个新的投资亮点。

一、什么是银行股可转债

可转债全称为可转换券，是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债是一种券，既有债权的属性，也有期权的属性。有债权的属性是因为持有人可以选择持有可转债到期，得到公司支付的本金和利息；有期权的属性是可转债也可以在规定的时间内转换成股票，享受股票的红利分配或实现套利。在A股市场上，各类符合要求的上市公司都可以申请发行可转债，其中银行申请发行的可转债就是银行股可转债，在一定条件下可以转换成相应的银行股。现在，沪深两市挂牌交易的可转债有16个，银行股可转债有2个，分别为中行转债（代码：113001）和工行转债（代码：113002）。

可转债收益高，流动性好且风险小。可转债的主要风险是违约风险和价格下挫的市场风险。然而，国内市场尚未发生过可转债违约事件，银行股可转债更为安全。投资者只要在低位购入，市场风险甚至可以忽略不计。投资者购买可转债可获得两方面的收益，一是发债企业支付给债券持有人的利息；二是可转债价格波动给投资者带来的高抛低吸的套利收益，由于其波动幅度远大于不含权债券，更具操作性。

二、银行股可转债的优势

目前股市在一个区间里小幅震荡整理，往上或往下，着实让人琢磨不透。投资银行股可转债则“进可攻，退可守”。如果未来股市大幅上涨，那么随着正股的上涨，可转债的价格会更大幅度地上涨，给投资者带来可观的收益，历史上不乏超过200元的转债。如果股市在整理后大幅下挫，那么可转债中含有债权，有较强的抗跌性，一般很难跌破100元。在相同情况下，可转债的跌幅远小于正股的跌幅。因此，可以认为可转债是一种保本的股票。

与其他可转债相比，银行股可转债更有上涨的空间。目前，银行股普遍处于低位，存在一定的价值低估。近几年来银行股业绩持续提升，2010年平均盈利水平增长超过30%，这一趋势仍将延续下去。随着银行股盈利的持续增长，其每年的分红也是诱人的。以(,)为例，2010年每10股分红1.46元，与目前3.14元的股价相比，其年化收益率达到4.65%，即使考虑税收因素，也高于一年期定期存款利率93个基点。银行股在潜伏了数年后，未来很有可能爆发出一轮大行情，届时相对应的可转债也会有不俗的表现。

退一步说，银行股可转债到了转股期，银行股继续在低位整理，甚至出现大幅下挫，转股价高于正股价，投资者仍然可以得到较好的正收益。一般情况下，银行发行可转债是为了将募集款项用于补充附属资本，或是在可转债持有人转股后补充核心资本。在商业银行业务规模快速扩张的背景下，商业银行满足银监会有关资本充足率要求是刚性的。如果可转债到期后银行还本付息，资本充足率将下降，必然面临再融资的问题。因此，对银行来说最好的选择是促成投资者将可转债转换成股票。在正股走强的情况下，投资者自然会选择转股；在正股走弱的情况下，为了使投资者转股有利可图，银行一般会选择发债时约定的“转股价格向下修正条款”，向下调整转股价格，促成投资者转股成功，取得双赢。

三、怎样投资银行股可转债

投资者可以在一级市场上认购新发行的银行股可转债，也可以在二级市场上购买已发行的银行股可转债。其认购或购买的程序大体与股票相同。每年在一级市场上发行可转债的数量比较少，经常是不足十个，银行股可转债更是偶有发行。因此每逢有新的可转债发行，投资者可以积极参与。在二级市场上，目前银行股可转债仅中行转债和工行转债两个，都有一定的投资价值，如何选择，则要根据投资者的偏好。

现已改成30美元）：中行转债在2010年6月18日发行上市，其发行价格为100元，该券上市后震荡上行，最高曾一度冲高至117元，目前在107元附近整理。该券的正股是中国银行，现价格在3.14元左右，估值偏低，未来有一定的上涨空间。中行转债的最新转股价格为3.74元，可转债内含权证处于虚值。不过，该券要到2016年6月2日才到期（相信5年时间里不可能没有上涨机会），其时间价值较大。而且，发行规定“当中国银行A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，本行董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本行股东大会审议表决。”如果股价出现大跌，转股价一般会被向下调整，以确保投资者的收益。即使转股失败，在可转债期满后五个交易日内，中国银行将以可转债票面面值的106%（含当期利息）赎回全部未转股的可转债。也就是说，现在买入该券的投资者，如果持有到期，连本带息可以收回111.5元。所以，在111.5元以下价格买入中行转债，亏损的风险是不存在的。

与中行转债相比，工行转债有两点不同情况。一是该券的最新转股价为4.15元，现工行股价在4.45元左右，债券内含权证的价值为实值，有利于转债的进一步走强。二是该券目前的价格在120元附