日信证券淡季不淡有形之手推动经济回升源泉

现在柯玛妮克将物流全部外包了。“我们会把附加值低、自己不擅长的环节外包出去日信证券：淡季不淡 有形之手推动经济回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件12月1日，中采协会公布的PMI为50.6%，环比回升0.4个百分点；汇丰PMI为50.4%，环比回升1.3个百分点（见图1）。

点评淡季不淡，有形之手推动经济回升。年11月份中采协会PMI指数平均环比下降0.6百分点，今年则回升0.4个百分点（见图2）；类似，11月份汇丰PMI平均下降1.4个百分点，今年则回升1.3个百分点，并且是去年11月份以来首次回升到50%以上（见图3）。10、11两月制造业运行淡季不淡，表明目前经济运行已超越季节性，凸显有形之手的推升作用。除就业指数季节性下降外，其他构成指数均指示经济回升（见图4）。

出口订单半年来首次扩张，需求继续好转。11月份出口订单指数回升0.9个百分点至50.2%，半年来首次扩张；新订单指数环比回升0.8个百分点至51.2%，连续两个月扩张；进口指数仅回升0.1个百分点至48.5%，回升幅度远小于新订单指数（见图5）。

需求指数的结构性表明，出口与投资共同推动了11月份新订单指数的回升，但国内需求的回升对进口拉动作用较小。

采购量连续两月扩张，去库存接近尾声。11月生产指数回升0.4个百分点至52.5%，产出扩张继续加快；从库存来看，原材料库存与产成品库存指数继续回升（见图6）。由于采购量指数连续两个月大于50%并且回升，表明当前制造业原材料库存去化已经接近尾声，需求及生产扩张加快显示的经济前景预期向上推动企业加大采购量，回补原材料库存。就业指数下降则是季节因素所致，也有就业对经济下行的滞后效应在其中。

综合，需求、供给、库存来看，政府有形之手推动的投资及出口好转拉升需求、供给增速，制造业运行超越季节表现；而采购量向上表明企业已经开始回补原材料库存，凸显经济前景预期稳定，产成品库存回补也已不远。