高华证券分化再现欧洲央行及美联储会议前的鼓励

高华证券：分化再现 欧洲央行及美联储会议前的交易及持仓状况 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

短线仍持中性观点；短期风险vs.长期价值我们维持对股票的短线中性看法，因为在压抑后反弹过后的回报潜力有限；另外在欧洲央行和美联储会议之前，我们还维持对债券的中性看法。我们目前更看好信用产品。我们认为波动性下降、全球增长改善以及通胀率走高将推高2016年股票回报并令债券承压。主要风险包括利率显著上升、大宗商品进一步疲软及人民币贬值。如果冬季天气温和，短期内存在油价进一步走软的风险，这可能令风险资产、尤其是美国高收益信用产品承压，我们仍建议低配大宗商品。

2、络营销能满足顾客对购物方便性的需求欧洲央行和美联储的决策会议将再现分化货币政策分化仍将是2016年的主要题材。12月市场的关注点可能是欧洲和美国决策会议上预期政策调整的分化走势。回顾上世纪70年代以来美联储首次加息及欧洲央行推出QE前后的跨资产表现，显现出一贯而直观的模式：欧元/美元走软、美国和德国的利差扩大、欧洲股票倾向于领先。

针对分化题材的仓位似乎较低，至少对欧洲而言如是尽管美国隐含利率波动性高企以及看跌的标普500指数期权偏度显示，在美联储首次加息前存在一定的仓位布局，但我们认为针对欧洲央行QE交易的持仓仍然清淡。欧元/美元的风险逆转高于2015年一季度以来的水平，欧元斯托克50指数看涨期权偏度处于长期均值，资金流动刚刚开始上升，对货币对冲ETF而言尤其如此。