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联合证券：第二次加息点评 双重博弈背景下政策主动收缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

12月25日中国人民银行宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

主要观点：

广东省委书记汪洋批示 1、加息背景：国内外双重博弈。国内方面，房地产市场近期明显反弹，这体现了中央和地方之间的博弈；国际方面，胡锦涛主席将于1月初访美，中美博弈正在深入展开。中国加息将对美国宽松政策构成牵制。

2、加息体现政策主动收缩和预调控意图。此次加息或昭示当局希望主动收缩经济，让“稳健”货币政策实至名归，以顺利实现经济“软着陆”。就政策效果而言，它将对一季度流动性和通胀发挥预先调控作用。

3、预计明年连续大幅加息可能性不大。考虑到1）与2007年相比，当前经济并未过热，2）地方融资平台贷款还款压力，3）中外利差因素，明年连续大幅加息的可能性应该不大。我们预计2011年有两次加息，幅度累计为50bp。