化工石油化工行业点评调价终到来

赶紧算算 化工：石油化工行业点评 调价终到来 WTI-Brent价维持逆反 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件发改委通知，国内汽、柴油最高限价分别上调 50元/吨，折合每升0.26、0.29元；实际上，各地汽油提价约0.28元。

评论成品油调价时间晚于预期、调价幅度略低于预期：时间整整延后 0天。根据我们的数据计算，1月11日，三地原油22日均价已经触发了4%这一“临界点”，本次调价前超过了11%。由于国内CPI数据低于市场预期，紧接着上调油价成为发改委执行定价机制的措施。2月公布上月CPI为4.9，而根据市场预测，未来CPI指数冲高回落，央行及发改委也反复暗示，CPI不是加息唯一考虑因素。本轮调价后，炼油公司利润有所恢复，从 .84美元/桶上升至8.0 美元/桶。

炼油盈利一季度仍较好：近几次调价幅度都低于预期，不过炼油利润维持在美元/桶。目前原油价格不会再大幅上涨，预计一季度炼油企业利润仍能维持较高水平。

WTI原油与Brent原油价差将维持“逆反”状况：1、近期WTI与Brent差距达15美元/桶，主要原因美国经济不好，消费自然下滑，另外乙醇汽油替代也加快步伐，导致库欣库存高，一般而言，由于WTI原油品质佳，对Brent有美元/桶的溢价，近年也有逆反失衡情况，但时间都较短，这次可能会遭遇较长时期的反溢价，主要是美国市场库存较大，在消费难以提振的情况下，未来将保持“逆反”状况；2、两个市场有分离倾向。尽管油价价差巨大，但也没有套利的存在，主要是两个市场是实货分离，金融套利失去基础； 、国际向美国市场购买原油几乎不可能，美国对外输出原油要受贸易壁垒、关税等影响，其它国家从中进口几乎不可能。

对公司影响：本次调价，也显示了政府正在兑现过去的承诺，积极理顺价格定价机制。只要发改委积极调整成品油价，炼油企业利润就有所保证。从经营上看，由于2010年四季度及目前，三烯、芳烃、成品油等价格都处高位，环比涨幅也比原油大，石油公司利润仍可能超预期。

投资建议中国石化处于估值历史底部，在温和通胀的情况下，业绩仍有望达到10%以上的增长，维持其“买入”评级。另外，公司发行可转债，也有利于股价上涨。