金融金融三季报简报系列之一

金融：金融三季报简报系列之一 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■浙商证券：自营收益超预期，积极布局大资管。

（1）资本回报行业领先，收入结构多元。2017年前三季度浙商证券实现营业收入 亿元（YoY- %），净利润8.1亿元（YoY-17%），加权平均ROE为8.14%，净资本回报行业领先。从业务结构来看，其他业务收入占公司营业收入比重达27%，经纪业务收入占比2 %，自营收益占比17%。其中，其他业务主要是期货公司、香港子公司业务：一方面公司启动了白糖期权做市商业务，推动云南、新疆和广西等地的“保险+期货”项目的创新落地；另一方面香港子公司浙商国际在港股走势创新高的背景下实现盈利，直投公司稳定贡献投资收益。

（2）经纪信用保持稳定，转型互联财富管理。公司股基交易额市场份额1.24%，佣金率约为万分之2.9，两融余额市占率0.79%（余额76亿元），基本与二季度持平。

据亚豪机构监测 公司积极推动证券业务互联化及开展对互联企业的投资或合作，降低营业成本和提供获客能力；营业部加快向财富管理转型，加强增值服务，从而弥补普通零售客户佣金率的下降。十月以来市场交易情绪在较高水平，月度日均股基交易额保持在5000亿元以上，两融余额在9900亿元左右的相对高位，上证综指一度突破 400点，券商经纪信用业务受益于行业整体回暖。

（ ）自营收益接近翻倍，全面布局大资管。①公司自营业务以固定收益类业务（FICC）为主，2017年前三季度累计实现自营收益5.7亿元，同比增长84%。近年来公司股票投资的规模不断提升，将增强自营业绩的弹性。②截至2017年10月20日，财通证券集合资管升至490亿元，前三季度实现资管2.6亿元（YoY-41%）。未来公司将构建覆盖全系列金融产品的“大资管”体系，形成“团队多元化+产品多元化”的多层次资管业务集群，资管规模可保持稳健上升的态势。

（4）投行单数超同期，浙江投行需求具潜力。前三季度公司共完成 家IPO、8家定增和28单债券发行承销项目，其中IPO家数超过年公司IPO主承销项目数之和，再融资项目和债券承销项目俊超同期。公司投行业务主打中小企业投融资服务，由于浙江优质民营企业众多，直接融资和并购重组的需求较大，因此浙商证券投行业务仍具有较大的发展潜力。

（5）上市资本获补充，全面布局多元金融。公司新股募集资金总额28亿元，目标打造以券商为核心，银行、保险、信托、金融租赁等多元金融协同发展的金融控股集团。浙商证券已拥有直投、期货和资管三个全资子公司，还参股浙商基金、浙江股权交易中心等公司。证券公司多元化经营模式有助于稳定公司业绩，产生业务协同效应，维护和挖掘客户资源，增强公司抗风险的能力。

（6）风险提示：市场下行风险/企业经营不善风险/信用违约风险。

■越秀金控：广州证券业绩企稳，员工持股优化机制。

（1）根据三季报，公司2017年前三季度实现营业收入46亿元，同比增长25%；实现归属于上市公司股东净利润4.8亿元，同比增长25%；2017年9月末总资产达778亿元，较年初增长16%。我们认为公司三季度主要边际变化包括：（1）广州证券业务有所回暖，多个重要指标在三季度较上半年有所好转；（2）公司拟增资越秀租赁，预计租赁板块将延续今年前三季度的优异表现；（ ）公司宣布员工持股计划，彰显对未来发展的信心。