化工石油化行业投资组合报告大石化与周期底了

首批接入的文学站点包括刚刚收至百度麾下的纵横中文及第三方文学站 化工：石油化行业投资组合报告 大石化与周期底部小化工是重点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国际油价将在美元/桶温和波动，有利于两大集团盈利向好，特别是中国石化两大集团四季度业绩低于预期主要来自时滞影响，随着成品油价市场调价时间缩短，影响将明显减弱；２０１０年５月全国完成国３油后，发改委将给予环保让利，成品油每升涨０．１元中国石化业绩将上涨０．２元以上，０９年两大集团涨幅明显低于国际其他相关公司．基于此，我们认为行业的投资吸引力已经增强，年报附近有系统性的投资机会，重点公司中国石化。

关注价格仍然处于历史低位的化工产品价格仍然处于历史低位的化工产品主要有草甘膦、钾肥、氮肥、磷肥、TDI、MDI、有机硅等精细化学品、黄磷等无机化学品。草甘膦、钾肥、尿素、黄磷等产品价格已经开始上涨，受金融危机影响逐步减弱影响，西方草甘膦、钾肥、尿素、黄磷、TDI、MDI、有机硅等产品需求明显回暖，我们预计2010年初此类产品价格将强势上行，空间较大。

给予行业推荐评级大石化已经低于海外平均水平，下游基础化工也已经接近于海外平均估值水平，因此我们给予“推荐”的评级。

投资组合：在投资组合上，我们从业绩增长动力确定性来看，推荐上游的中国石化，下游则按照周期性底部公司来推荐，其中城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系，出口复苏拉动染料、助剂需求大幅回暖，无机化工关注供求关系较好有资源优势的黄磷。即华星化工、传化股份、兴发集团。

主要风险因素。1、国际油价大幅波动超出预期；2、上市公司2009年赢利水平低于预期相关研究1．《石油化工2008年策略报告：寻找结构分化之受益者》08.01.022．《石油化工2009年策略报告：双石双降促双赢》08.10.20月度投资组合：

EPS（元）股票名称股票代码权重（%）股价(元)2009E2010E2011E入选投资组合理由中国石化600028 0%10.9 0.671.021.年业绩向好中国石油%12.710.590.900.9 储量接替率持续上升传化股份%1 .400.6820.8810.978业绩增长较快，受益于出口回暖华兴化工%12. 60.2840.5080.904周期底部，产品涨价兴发集团%18.750.5100.8611.2 4产品涨价，业绩向好资料来源：中国银河证券研究所行业月度投资组合研究报告/石油化工行业请务必阅读正文后的免责声明部分投资概要：

2月投资逻辑与投资思路：

1、国际油价将在美元/桶温和波动，有利于两大集团盈利向好，特别是中国石化从国际油价来看，2010年三大能源机构预测供给比需求高２００万桶／日，油价中值将在６０－８０美元波动，全球下游石化需求在缓慢回升，两大集团四季度业绩低于预期主要来自时滞影响，随着成品油价市场调价时间缩短，影响将明显减弱；２０１０年５月全国完成国３油后，我们预计发改委将给予环保让利，成品油每升涨０．１元中国石化业绩将上涨０．２元以上，另外海外集团整合预期较强，而０９年两大集团涨幅明显低于国际其他相关公司．基于此，我们认为行业的投资吸引力已经增强，年报附近有系统性的投资机会，重点公司中国石化。

2、强周期且还处于周期底部的草甘膦、染料、助剂、精细化学品、黄磷迎来恢复式增长按行业景气复苏的时间及产能供需关系状况，基础化工行业可分为三大类：强周期类、中周期类、弱周期类。其中城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系，技术壁垒与汽车驱动精细化工高增长，出口复苏拉动染料、助剂需求大幅回暖，相关龙头公司业绩会迅速增长，特别是强周期类且还处于周期底部的公司。无机化工关注供求关系较好有资源优势的黄磷。

估值与组合投资建议：

由于09年国内大盘股涨幅较小，而海外大盘股涨幅较大，大石化已经低于海外平均水平，虽然我们预计09年中国石化业绩在0.67元左右，但2010年业绩将达到1.02元，故09年报期间上游公司会出现较好的投资时间，目前下游也已经接近于海外平均估值水平，因此我们给予“推荐”的评级。

在投资组合上，我们从业绩增长动力确定性来看，推荐上游的中国石化，下游则按照周期性底部公司来推荐，其中城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系，出口复苏拉动染料、助剂需求大幅回暖，无机化工关注供求关系较好有资源优势的黄磷。即华星化工、传化股份、兴发集团。

股票权重说明：

中国石化（600028）2009年报虽然只有0.67元，低于大家预期，但2010年业绩将达到