钢铁钢价弱势下跌库存继续下降计划

钢铁：钢价弱势下跌 库存继续下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2005年 报告要点本周基本面：钢价弱势下跌，库存继续下降本周国内钢材市场价格出现一定幅度的下跌，其中近期需求出现季节性回落的长材跌幅较大。从最新的旬度产量数据来看，供给压力重新回升。如果我们仅从数据上直接分析，产品结构以板材为主的重点企业成为此次产量增长的主要源泉，可能与近期板材价格相对强势有关。不过，数据显示中小企业产量出现一定幅度下降，虽然近期长材价格相对低迷但盈利尚可，不至于出现主动减产的情况，因此有待进一步验证。综合来看，我们预计近期产量波动幅度不大：

1、考虑到市场预期普遍谨慎且行业当前不存在超额利润的情况，钢企不存在大幅增产的动力；2、在钢价下跌至亏损现金盈利之前，钢企减产的意愿同样不足。因此，当前钢价的波动更直接受需求变化影响：由于中间库存蓄水能力的下降和长材需求的逐步回落，近期钢价下行的压力较大，近期持续低迷的期货价格对此已有所反映。本周螺纹钢主力期货价格跌幅相对较大，本已倒挂的期现价差进一步下降，说明市场情绪有所恶化。受钢价下跌影响，无论考虑库存与否，本周我们估算各品种毛利均有所下降。

本周Mysteel统计的全国主要城市库存环比下降1. 6%，板材降幅依然较大，而华东地区长材库存继续上升。贸易商持续去杠杆以及经济在周期底部徘徊应该是影响今年冬季库存变化最大的基本因素。受钢价影响，本周国内市场矿价有所下跌且跌幅相对较大。矿石供需格局持续改善之后，矿价走势呈现跟随钢价波动但振幅相对较大的基本特征。

产业动态：矿石去库存，近期高位海运费或面临下行压力从9月初低点反弹至今，国际干散货航运指数BDI累计上涨64.9%，BCI累计上涨92.92%，近两周BDI和BCI分别累计上涨15.96%和 .86%。从需求因素来考虑，在近期高位持续运行的干散货海运价格可能面临一定的压力：1、在目前产量和矿价水平上，国内钢企继续增产和补原材料库存的动力不足，对此近4周北矿所现货交易平台无一成交亦有所印证；2、近期进口矿石港口库存快速下滑，中间贸易商去杠杆行为可能会放大需求放缓的效应。

投资建议：关注具备业绩保障和估值较低的公司在周期股普遍上涨的情况下，本周行业有所上涨且获得小幅超额收益。结构性行情之下，周期股相对强势或难以持续。建议关注具备一定业绩保障的公司，如新兴铸管；长期关注回购利好且估值偏低的宝钢股份。