钢铁对行业整体持谨慎看法相对看好板材市场的

吕爱英到现场检查指导。 本届商务节开幕式充分体现了热烈隆重、务实创新的理念。主要议程包括嘉宾主持介绍大会盛况、市领导主持开幕式、省领导致开幕辞、博鳌亚洲论坛负责人致辞 钢铁：对行业整体持谨慎看法 相对看好板材市场 提价应接近尾声 201 -0 -04 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们维持对钢铁行业的谨慎观点，但将相对看好的部分从长材市场转向板材市场，因为短期内长材价格面临更大的下行风险。尽管基建项目增多可能刺激长材需求，但房地产调控政策收紧仍是最大的不确定性。此外，我们看到长材库存压力巨大，截至上周，库存较上月环比大幅上升了5 %。

我们认为，市场对钢铁公司的盈利复苏过于乐观。鉴于铁矿石价格飞涨，我们预计今年1季度钢铁公司盈利将再度恶化。从估值角度出发，我们将马钢股份A股评级下调为持有，并将鞍钢股份H股评级上调为持有。

201 年1季度行业整体盈利可能恶化我们认为，鉴于铁矿石价格的上涨将侵蚀利润率，今年1季度钢铁行业盈利将再度恶化。期货价格已开始回落，这表明短期内平均售价还可能进一步下调。

相对于长材更看好板材由于损耗较低，板材可能更受贸易商的欢迎；由于更多的中小钢厂主要生产长材，因此板材面临的产量上升风险要小于长材；从需求层面来看，房地产紧缩政策仍是抑制长材需求的最大因素，而我们对板材需求复苏相对更有信心，尤其是用于汽车和机械制造行业的冷轧板和镀锌板。

截至2月底，长材库存较上月环比上升了5 %，上升速度如此之快表明未来库存压力很大。

提价应接近尾声钢材期货价格已开始回落，两天内下跌了1.5%至4,000元/吨以下，主要原因是房地产紧缩政策下累积的负面情绪已引发获利回吐。在经历了近六个月的上涨后，我们认为，由于去库存缓慢以及产量扩大，钢材价格上涨趋势已发生改变；未来，铁矿石价格上涨带来的成本推动效应也将逐渐消失。

首选买入/卖出鞍钢股份(A/H)–我们下调了201 年亏损额预测，理由包括我们上调了平均售价假设，同时新的会计政策下费用可能减少12亿人民币。我们将鞍钢股份H股评级上调为持有，并将目标价格上调至5.70港币（基于0.7倍201 年市净率）。我们对A股维持买入评级，并将目标价格上调至5.04人民币（基于0.8倍201 年市净率）。我们之前的目标价是基于底部估值水平。

马钢股份(A/H)–鉴于我们对盈利预测的调整以及短期内钢材价格面临的下行风险，我们维持对马钢股份H股的持有评级，但将目标价格上调至2.14港币。我们将A股评级从买入下调为持有，并将目标价格下调至2.16人民币。我们的H股和A股目标价格分别是基于0.6倍和0.7倍201 年预期市净率(均比周期中部市净率低1个标准差)。我们之前的目标市净率是基于底部估值水平。