日信证券投资趋势性下滑消费生产忧中有喜蹭飞

日信证券：投资趋势性下滑 消费生产忧中有喜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件9月9日，国家统计局公布了7月份经济数据，投资增长20.2%，消费品零售12.9%，工业增加值8.9%（见表1）。

湖南省人）于近日欠款逃匿点评投资、工业增加值符合预期，消费好于预期。8月，固定资产投资累计增长20.2%，低于路透调查中值（20.4%），但符合我们预期（20.2%）；消费品零售同比13.2%，符合路透调查中值（13.2%）但高于我们预期（12.9%）；工业增加值同比8.9%，低于路透调查中值（9.1%）及我们预期（9.0%）（见表1）。8月份投资、工业生产基本符合预期，消费则好于预期。

投资出现趋势性回落。月份固定资产投资同比增速回落0.2个百分点，显示投资扩张继续放缓，这从季调后环比增速下降可以看到。但更重要的是，季调环比折年率连续三个月下降（见图1）。根据季调环比折年率指标的特点，我们认为，固定资产投资增速已经出现趋势性回落。在政府着力推动基础设施加快投资的背景下，这种趋势性回落显示出经济内生增长动力的继续衰竭。9月份以来，国家发改委加快项目审批，尤其是其中一批轨道交通类项目规划，这能否逆转投资下降趋势，仍然需要观察。从投资的内部结构来看，代表经济内生投资需求的民间投资增速继续下降，印证这一点；但结构中可喜的变化是，房地产投资增速出现回升（见图2）。从不同行业来看，政府推动的投资增速继续上行：月份，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长1.3%，环比回升0.6个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资同比增长15.0%，回升1.3个百分点；但美中不足是，制造业投资增速出现放缓，月份投资同比增长23.9%，回落1.0个百分点（见图3）。从各行业对投资增速贡献来看，农林牧渔业对投资增速贡献增至0.8个百分点，电力热力和燃气供应业增至0.9百分点，水利环境和公共设施管理业增至1.2个百分点，但制造业贡献下降至8.5个百分点（见图4）。