5矿稀土显著受益于稀土整治拳

五矿稀土股份有限公司（五矿稀土，0008 1）作为国内领先的稀土冶炼分离企业，将在一定程度上受益于稀土价格上涨；股价和稀土价格的相关性到达0.7，弹性十足。

另一方面，五矿集团具有丰富稀土资产，公司作为五矿集团目前惟一稀土业务发展与资本市场融资平台，未来整合空间可期，重申公司增持评级。

鉴于近期稀土市场大幅反弹且上涨最少有望延续至9月份，我们上调公司201 -2015年每股收益至0.16元、0.22元、0. 0元（原为0.14元、0.19元、0.26元）。

稀土价格有望延续上扬

受赣州地区严打稀土私矿提振，稀土市场出现大幅反弹，镨钕镝铽等品种价格上涨明显。其中，氧化镨钕价格自6月中旬最低的25.5万元/吨大幅反弹至目前的 .5万元/吨，涨幅约 1%；氧化镝价格自6月中旬最低的125.5万元/吨大幅反弹至目前的227.5万元/吨，涨幅约81%。

我们认为，近期以镝为代表的中重稀土反弹幅度大于镨钕的主要原因有：首先，赣州地区是全球中重稀土主要产地，储量及产量占全球比重70%以上，相比镨钕而言，赣州严打私矿更加触发了中重稀土供给收紧的预期；第二，中重稀土前期跌幅更加巨大，使得反弹动能更强，自2012年初以来跌幅约80%，镨钕同期跌幅约47%。

赣州严打稀土私矿行动或许仅是全国稀土的整治工作的开端与铺垫，稀土打私行动有望扩至全国。据了解，工信部拟联合环保部、海关、国土资源部、商务部等多部委展开全国稀土整治工作，目前整治方案已经进入各部委会签阶段。

首先，根据讨论方案，工信部一方面将对非法开采和冶炼进行清查，并加大惩办力度；另一方面将对打着 深加工 旗号从事稀土矿山开采和冶炼分离的非法企业进行新一轮核查，一经发现立刻关停。其次，稀土专用税票将与稀土开采指令性计划相结合，这一门坎将使非法稀土无法 漂白 。

另外，工信部正在酝酿推动稀土下游运用市场的政策《稀土资源与运用整体发展战略规划》，规划有望年内发布，全部行业的生存环境有望改良。

由于稀土私矿没有环保、税收等本钱，超低价销售对市场产生巨大冲击。近几年中国稀土开采总量控制指标均为9. 8万吨；而据业内专家预计，目前国内每年稀土私矿产量超过10万吨，稀土私采甚至超过代表正规渠道供给的稀土开采总量控制指标。另一方面，目前全球稀土年消费量约10万吨，稀土私矿开采造成供需的严重失衡，成为压抑稀土价格反弹的重要缘由。

我们认为，随着稀土打私扩向全国及行动的深入，稀土私矿开采有望得到有效抑制，供需关系有望得到实际改善，下游厂商与中间贸易商预期也有望随之延续改良，进而有望带动稀土价格继续上扬。

潜伏注入产能约1.4万吨

5矿稀土是技术最先进、范围最大、环保最达标的南方离子型稀土分离企业，旗下资产主要为赣县红金100%股权、定南大华100%股权、稀土研究院100%股权。

赣县红金与定南大华均为稀土冶炼分离企业。赣县红金、5矿稀土目前稀土冶炼分离产能分别为4600、4400 吨，201 年冶炼分离配额分别为1660吨、1200吨。

稀土研究院是五矿集团的稀土产品研发平台，主要从事稀土开采、分离环节节能环保的资源综合利用和工艺改进。稀土研究院主营收入与净利润贡献很低，其价值更多体现在依托强大研发实力，对公司稀土冶炼分离业务降本增效、提升环保水平。

目前稀土矿和氧化物价格扩大，以及一定的低价库存将直接提升公司稀土冶炼分离产品的吨毛利与吨净利。根据历史数据，公司股价与氧化镨钕价格相关性达0.7、与氧化镝价格相关性亦达0.6 ，对稀土价格上涨能够做出较充分反应。稀土价格延续反弹将进一步打开股价上行空间。

另外，5矿团体旗下有五矿股分、有色控股、江钨集团、有色股分、五矿稀土等控股公司，间接拥有丰富的稀土资产。

除上市公司外，5矿团体旗下还控股 家稀土矿山、6家稀土分离厂、 家发光材料生产厂、1家节能灯厂，并参股2家母合金厂、1家稀土精密材料厂与包头稀土交易所。

五矿集团在201 年初五矿稀土通过置换ST关铝资产上市时许诺，对所控制的其他企业与5矿稀土从事相同或类似业务的情况，五矿集团许诺将在此次资产重组完成后的 -5年，通过股权并购、资产重组、业务重组或放弃控制权等方式进行解决，以避免同业竞争。

公司潜伏注入的稀土冶炼产能约1.4万吨，与公司目前9000吨的产能相比，潜在注入产能约为目前产能的1.5倍，潜力巨大。

五矿团体目前拥有 张稀土采矿权证，分别为湖南五矿稀土江华有限公司江华县稀土矿、云南陇川云龙稀土开发有限公司龙安稀土矿、福建省三明稀土材料有限公司中山稀土矿，持股比例分别为70%、51%、51%。其中，湖南5矿稀土江华有限公司江华县稀土矿、云南陇川云龙稀土开发有限公司龙安稀土矿均为所在省分唯一一张采矿权证。

五矿稀土作为5矿集团目前唯一稀土业务发展与资本市场融资平台，除分离冶炼以外的其他稀土资产亦有整合可能，但时间上有不确定性。