地方债难再傍政府新规则逼城投债划清界限鼓励

为防范地方政府债务风险，中央政府今年宣布了一系列财政改革措施。此前《关于加强地方政府性债务管理的意见》中就明确，剥离融资平台公司政府融资职能。

中国证券登记结算公司日前发布的《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称“《通知》”）表示，对于纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券，继续维持现行回购准入标准；对低于相关评级的已入库企业债券，将分批分步压缩清理出库。

而15日，中国证券投资基金业协会又下发《资产证券化业务基础资产负面清单指引(征求意见稿)》，拟将地方财政或融资平台排除在ABS业务以外。

类型将涵盖角色扮演RPG、战争策略SLG、模拟经营SIM、益智休闲PUZ、冒险题材AVG及运动竞技SPT等各种类型“近期在政府债务政策中体现出的‘划清界限’的倾向十分明显，今年出台的这些新规则都有助于遏制地方政府性债务问题。”16日，财经大学区域经济研究院院长、导报特约评论员董彦岭接受经济导报采访时说，“未来地方债会继续分化，而城投债也将逐渐明确身份，与政府脱钩。”

违约风险增加

15日，乌鲁木齐财政局发布公告称，根据国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发【2014】43号）精神，该局决定撤销10日印发的《关于将2014年乌鲁木齐国有资产投资有限公司公司债券纳入政府专项债务有关事项的通知》。

导报注意到，其实在上述《通知》下发后不久，就已经出现了地方债“变脸”事件。原本定于15日为发行首日，主承销商为(,)、东海证券，分销商为、证券、的常州市天宁区“14天宁债”，也被当地财政局剥夺“政府债务”身份，成为“政府不承担偿还”的公司债。

董彦岭认为，上述事件长期来看有利于防范地方债务的潜在风险，但短期来看，城投债失去政府信用背书，没有政府担保，相对应的违约风险自然会增加，城投债市场面临一定的短期压力。

在济南某证券公司从事证券分析工作的王超向导报透露，新规则将导致城投债收益率上行，而收益率的提高又会使风险继续叠加，市场认可度可能会骤降，未来城投债的发行应该会更加谨慎，不排除暂时取消发行或者延缓发行的情况。

业内人士担心，上述事件有可能导致市场之前对城投债兑付极强的信心有所弱化。城投债遭遇剥离后失去政府担保，再次融资也会受阻，城投类债券还将进入还本付息，明年再融资压力增大。

或将继续分化

据了解，未来甄别为政府性债务的城投债将纳入预算管理，债务偿还有很强的保障，但预计仅有一小部分债务能够被纳入地方性债务；而未被甄别为政府性债务的，债务消化将是一个长期过程。

王超认为，目前融资平台公司的债务偿还高度依赖地地出让金收入，而经济增速放缓对土地出让产生一定影响，短期内还要依靠借新还旧解决到期债务问题。

根据国家发布的统计数据，地方政府性债务从2010年年底的10.7万亿人民币增至2013年6月的17.9万亿人民币。换言之，地方政府性债务总增加额相当于国内生产总值的约6%到7%，将2012年和2013年的中央和地方政府财政合并财政赤字相当于国内生产总值的8%到9%。

“控制和化解债务风险是当前经济发展的迫切要求。”董彦岭说，“地方政府债务问题必须进行规范化管理，新规则下，地方政府不能再通过企业或融资平台来筹集资金，原发性的债务可以继续维持，但是新发债务要进行转轨，明确，防范风险。”

其实，对地方政府债务性问题的“紧箍咒”也一直在收紧，15日下发的《资产证券化业务基础资产负面清单指引(征求意见稿)》中提到，包括以地方政府为直接或间接债务人，以地方融资平台公司为债务人的基础资产均不得开展ABS业务。业内解读为，中国可能禁止地方政府债务成为资产证券化基础资产，进一步防范风险。