日信证券投资消费背离货币供应继续回升DG

日信证券：投资消费背离 货币供应继续回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

总体看法：2季度及6月份的数据整体好于预期，主要是政策推动所致，经济运行进入中期报告中的适度干预情景，预计下半年这种政策干预会持续。就7月份而言，投资、货币供应增速会继续回升，但消费增速短期内仍回落。

有利于提升产品品质预计7月CPI1.8%，PPI-2.2%。在《价格评论》第4期中，基于7月上旬农产品价格变化，初步估计CPI、PPI为1.7%、-2.1%。但最新数据显示农产品价格继续回升，因而将CPI上调为1.8%；生产资料价格继续回落，将PPI下调为-2.2%。

预计月固定资产投资同比20.6%。虽然民间投资及房地产投资增速在6月份仍然继续下行，但交通运输、水利环境和公共设施管理等基础领域的投资回升加快，凸显政策因素。7月份这一格局会继续，带动固定资产投资增速环比回升0.2个百分点至20.6%。

预计7月消费品零售同比13.6%。房地产销售带动6月份相关消费扩张加快，但“三伏天”会让装修活动放缓；城镇居民收入增长放缓会抑制享受型扩张。从而，7月消费品零售增速环比回落0.1个百分点至13.6%。

预计7月出口7.0%，进口5.7%。受美国经济放缓及去年同期基数较大影响，7月出口增速将下降4.3个百分点至7.0%；7月份投资虽会继续上行，带动进口额扩张，但去年较高基数会导致7月进口增速下降0.6个百分点至5.7%。

预计7月工业增加值同比9.6%。虽然投资需求继续回升，但只会提供去库存良机，生产短期内不会立即大幅扩张，预计7月工业增加值同比9.6%，环比回升0.1个百分点。

预计7月份新增信贷6480亿元，M2同比13.9%。适度干预下，全年信贷新增在83000亿元左右，考虑上半年已投放48450亿以及信贷投放季节性，预计7月份新增6480亿，较6月份大幅回落；从而，货币供应增速虽会回升，但速度会趋缓，预计7月份M2同比13.9%。