川财证券工业增加值继续走弱计划

川财证券：工业增加值继续走弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件3月14日，国家统计局公布月经济数据。

点评地产投资上行趋势持续性存疑。月房地产投资同比增长11.6%，比去年年末加快2.1个百分点，大幅高出市场预期水平，也是推动本期固定资产投资完成额增速上行的最主要原因。从地产投资主要分项上看，土地方面，本期土地购置面积同比下降34.1%，去年年末数据为14.2%，对地产投资贡献明显转负，建安投资方面，新开工面积较上期下滑11.2个百分点至6.0%，竣工面积跌幅继续扩大4.1个百分点至-11.9%，表明施工进度亦未出现上行。此外，销售面积下行4.9个百分点至-3.6%，地产开发到位资金回落4.3个百分点至2.1%，再加上之前PPI数据回落至接近零的水平，地产领域销售、拿地、到位资金、建安成本、新开工、竣工均出现不同程度走弱情况。本期仅存的上行分项来自于施工面积，但其上行幅度仅为1.6个百分点，仍弱于地产投资整体变动幅度，地产投资上行趋势存疑。

基建投资增速小幅上行。月基建投资增速较去年年末小幅上行0.5个百分点至4.3%。一方面，考虑到年内地方政府债及专项债发行提前，月发行量较去年同期多出1.02万亿，预计短期基建投资仍将温和上行。但与此同时，在地方债务问题约束下，地方政府态度仍相对谨慎，全年基建复苏力度亦相对平缓。另外，实体经济压力下本期制造业投资如期下行，在当前经济尚未完全企稳的情况下，制造业投资下行趋势或将延续。

这些部门纷纷给予学生极大的支持 工业增加值继续走弱，消费仍存隐忧。工业增加值同比增长5.3%，增速较前期继续回落0.4个百分点。分项目看，制造业产出较上月小幅加快，但同时采矿业增加值同比增长0.3%，较去年12月回落3.3个百分点，公用事业增加值同比增长6.8%，较去年12月回落2.8个百分点，造成本月工业增加值继续下落的最主要原因。月社会消费品零售总额同比增长8.2%，持平前值，但同时汽车、家电等分项仍偏弱，在地产销售下行阶段，预期后续相关消费仍面临压力。

总而言之，从本期经济数据看，地产销售如期转负，固定资产投资温和抬升，产出消费表现相对偏弱，失业率相对稳定下实体经济仍处正常运行区间，但暂时亦缺乏全面企稳乃至上行的动力，短时间内经济下行周期仍在延续。

风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。