川财证券美国经济依然处于扩张的后周期

川财证券：美国经济依然处于扩张的后周期 类别： 机构： 研究员：

说到中胜美败的论据时 [摘要]

核心观点美国的经济扩张周期没有结束，并且可能还将持续较长时间。

（1）美国本轮经济复苏已经持续了八年时间，是美国战后持续时间最长也是复苏力度最弱的周期，持续时间长本身并不会结束一轮经济扩张周期；（2）由于美国资本存量老化严重，加之全球经济再次出现同步复苏，尤其是制造业复苏明显，因此美国企业的资本支出将继续扩大，不过企业利润率面临下降压力，因此除非出现重大的科技创新，否则在经济扩张周期的目前阶段美国企业的资本支出不会显著增长，增长率预计将低于GDP增长率；（2）美国家庭消费在劳动力市场收紧、工资上升以及持续的财富效应的推动下将保持强劲，并驱动美国整体经济继续增长。工资占GDP的比重有望继续上升，美国家庭部门去杠杆已经完成；（3）从工资增长的角度来看，美国本轮经济复苏偏离历史情况并没有太远。工资增长疲弱、生产力增长放缓以及老龄化等结构性因素使得美国本轮经济扩张的持续时间很可能将比以往更长。

美国面临的最大威胁不是经济衰退，而是由结构性因素引发的“低增长陷阱”。

（1）在美国本轮经济复苏中，家庭部门实现了去杠杆，但政府和企业的负债升高，一旦经济增长长期放缓，如今的债务水平将不可持续，有可能触发债务危机；（2）美国资产价格的上涨降低了企业负债相对于资产的水平，同时在部分程度上解释了家庭部门的低储蓄率，因此如果资产价格出现大幅下跌，可能触发美国经济进入衰退。

风险提示：美国出现货币或财政政策失误导致经济进入衰退；全球市场爆发黑天鹅事件。