日信证券流动性进一步回收宽松货币政策逐渐蹭飞

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[摘要]

事件：

央行11月10日晚公布：中国人民银行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

点评：

1、主要为管控信贷投放，存款准备金率触及历史高位从调控的目标来看，本次上调存款准备金率主要目的是为了回收流动性，抑制银行的信贷投放冲动。10月份超常规的信贷增量是该政策背后的诱因。2010年前三季度信贷投放总额为6.29万亿元，按照7.5万亿元的总量来算，在剩余的3个月，可用信贷投放额度为1.21万亿元左右，平均每月投放额度在4000亿元左右。然而11月份单月新增信贷总量为5877亿元，大幅超过监管预期4000亿元。在通胀压力进一步增强，物价控制力度和难度逐渐加大的当下，再度超过监管规定的信贷增速，是存款准备金上调的主因。

事实上，在2010年9月信贷数据出炉前—即2010年10月11日，工、农、中、建和招商、民生银行被要求自10月15日起实施差别存款金率，上调0.5%，期限为三个月。而10月13日公布的信贷数据显示，9月份新增信贷规模为5955亿元，超出监管目标和市场预期。由此可见，上次调升差别存款准备金率，也是针对信贷超常规投放而采取的措施。按照2010年全年的信贷投放计划，上半年新增4.6万亿，下半年如果每月信贷投放控制在5000亿元左右，基本上与监管目标保持一致。而实际上9、10月份信贷的超常规投放，为7.5万亿的信贷目标的完成带来了难度，针对个别信贷投放迅猛的银行乃至全行业调升存款准备金率也在情理之中。