照明爆发在即细数海洋王七宗罪.蹭飞

照明科技股份有限公司(下称 海洋王照明 )近日在证监会站预披露了招股说明书，公司拟在深圳交易所上市，拟发行5000万股。《投资快报》查阅了公司的招股说明书，发觉其中问题颇大。本文揭出其中七大问题，特为投资者一一分析。

第一罪：生产模式纯属山寨组装

招股书显示，海洋王照明的主营业务为特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务。但是其实质经营模式又是如何呢？在详细说明中我们可以看到，所谓的 研发和生产 ，其实质不过是采购外界厂商的零件回来，再另行组装加工出售。简而言之，与深圳众多外购部件组装的 山寨厂 并无区别。

海洋王照明的产品主要是设备，包括固定照明设备(工业用悬挂灯、投射灯)、移动照明设备(移动灯)以及便携照明设备(防爆探照灯、手电筒)三大类。对于上述灯具而言，最重要的核心零部件是光源、镇流器、电子元器件等。不过在海洋王的生产流程中，上述零件均需要向外界采购。而公司的所谓 生产 ，也不过是将上述核心零件买回来，再套上一个外壳从而改头换面变成 高科技灯具 。

从公司披露的前五大供应商及采购比例中，我们估算出公司三年以来的外购金额(见表1)，可以看到，公司历年的光源、镇流器、电子元器件等核心部件的外购金额占当年成本的比例都在6成以上。而从公司披露的 照明设备生产工艺 流程图中，我们惊讶地看到其 主要生产流程 不过是 导线焊接 、 组件组装/总装 以及 产品包装 等简单手工操作。这种简单的组装流程，与深圳众多买零件自行组装的 山寨厂 究竟有何区别？公司号称的所谓 品质保障 ， 究竟是建立在自己的工艺质量控制基础之上，还是建立在采购商的 品质保障 之上？

第二罪：扭曲的高价格、高提成销售制度

对于海洋王照明，有照明业内人士评价其印象为 产品价格高，销售接单能力强 。《投资快报》在淘宝上搜索发现，同样的一支强光电筒的售价，一般品牌在100元以下，国外品牌在元左右。而海洋王照明出品的强光电筒却卖到了288元，足足贵了 0%以上！而公司的财务报表显示，历年公司产品的销售毛利率高达70%，与行业平均的毛利率水平25%相差甚远。而上文已经分析过，其实公司的产品核心部件基本属于外购，所谓的技术含量并不高。究竟公司如何能够卖出如此高的价格？丰厚的毛利到底用在了何处？

从招股书上可以看到，在高毛利的背后其实是公司向销售人员支付的高额提成。根据其财务数据，三年间公司提供给各地销售人员(对外宣称为 服务中心 )的工资、奖金和福利费就达到了收入的27%。而招股书列出可比上市公司中，最高毛利的历年平均毛利率为 2%，而销售人员成本对收入的比例却只有2%。

简而言之，同样是卖100元的灯具，勤上光电花了68块在成本上，2块钱在销售人员成本上；而海洋王照明却只花了 0块在成本上，但却给了销售人员27元作为销售奖励！对于灯具而言，68块钱的成本和 0块的成本显然差别巨大，2块钱的销售激励和27块钱的销售激励更加是天渊之别！看来海洋王照明的 销售接单能力强 ，无非是建立在高价格、高提成的扭曲制度下的产物，而最终为其利润买单的，也只有那些被销售迷糊了眼睛的终端客户了。

经济北京4月22日讯(崔文苑曾金华)国家税务总局今天发布数据显示在上，有号称是海洋王照明前员工的友对此模式做出了评价，他认为目前海洋王的业务模式是： 重赏之下有苦差 的模式，销售人员提成之高，销售费用所占比例之高，销售成本和材料成本的比例，让人咋舌。简言之，目前之所以还能吸引这么多的优秀销售人员辛苦的工作，很大程度上是由于其较高的报酬，如果哪天高报酬不存在了，那么销售人员动力也就彻底没了。

上述模式可以持久吗？有业内人士认为，海洋王销售人员乃至总部管理人员的高报酬，都来源于其产品的高价格，而按照市场的客观规律，产品的价格一定会与价值走向趋同。客观的讲，现在海洋王所打下的成就，都是众多销售人员辛苦推销的结果。公司产品向客户索取了很高的价格，但是远远没有提供与之相匹配的顾客价值，一个没有核心技术的科技企业，针对的还是有限的专业照明市场。一旦竞争对手对其销售模式进行模仿和挖角，公司将再难以维持以前的高速成长模式。

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