川财证券美元指数小幅走强了

川财证券：美元指数小幅走强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

追潮拾贝：美元指数小幅走强春节期间，全球央行动作频频，欧盟委员会下调欧元区主要国家经济增长预期，同时印度央行也意外放松货币政策，全球货币政策收紧过程出现放缓迹象。另一方面，尽管贸易因素稍有反复，但春节前后美国风险资产大致延续反弹趋势，两方面因素下美元小幅走强。尽管如此，从短期看，逆周期因子启动以来人民币汇率逐步企稳，外部均衡对国内货币政策的限制作用相对有限，中长期看，美国方面后续仍面临较大增长压力，美欧之间货币政策取向有望逐步由分化走向趋同，这也将有助于国内货币政策的进一步放松。

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高频实体情况方面，春节期间国际油价总体呈震荡走势。欧洲政治局势出现动荡，同时全球央行纷纷对未来增长表示悲观，原油需求仍面临较大不确定性，而美元指数小幅走强也对原油价格形成压力，后续仍需对原油减产执行力度保持关注。钢铁方面，巴西矿难下外盘铁矿石价格出现较大幅度上行，成本上抬对螺纹钢价格形成一定支撑。但同时，从节前公布的PMI数据情况看，基本面疲弱的情况尚未完全缓解，基建仍是当前需求端的主要发力点，节后螺纹钢去库过程的进度和力度尤其值得关注。春节期间猪头及蔬菜价格季节性上行。从当前情况看，非洲猪瘟下，生猪前期存栏积极性有所下降，影响出栏，猪肉供给收紧过程或将导致猪周期后续逐步开启。

流动性及利率方面，央行春节前进行货币投放对冲公开市场压力，同时节前第二波降准到位，流动性基本仍维持平稳状态。央行创设CBS工具，宽信用政策持续发力影响，在央行连续降准之下，商业银行负债端压力有所缓解，同时资产端仍将成为宽信用的主要发力点。PMI则显示基本面依然疲弱，同时节前一周地方债供给量达到3400亿元，对债市稍有限制，多空交织下利率中枢波动有限。信用债方面，长端信用利差小幅收窄而短端信用利差稍有走扩，总体而言债市基本平稳收官。春节期间，欧洲央行下调经济增长预期，同时部分新兴市场意外降息推升美元指数，但短时间内离岸人民币尚处于6.8以下水平，汇率压力可控，同时全球风险偏好下落和流动性转松过程都可能对债市形成提振，而基本面和政策面情况有待节后逐步明确，短时间内债市走势仍可能因此而偏谨慎。

风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。