金融双降如期而至荐4股

金融：双降如期而至 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、上周行情回顾。（1）银行板块落后于市场：上周银行板块上涨0.69%，沪深 00指数上涨1.05%。（2）城商行领涨，南京（8.41%、）宁波（4.06%）涨幅明显大于板块，兴业（-0.7%）、招商（-2.1%）录得负收益。（ ）经历一段逼空行情后反弹进入深水区，市场出现剧烈波动，银行板块的风险偏好特征淋漓尽致。

周三市场高位恐慌崩盘再现，成长股题材股暴跌，银行股反而取得近期最大单日涨幅，周四周五在欧洲QE与央行双降预期下市场大幅反弹收复周三失地，银行板块反而表现平平。银行板块中，成长性代表城商行连续领涨，一方面体现市场逻辑开始重回成长，另一方面在降息预期下债券收益率下行趋势明显，利好债券投资占生息资产比重高的城商行。

2、平安银行三季报。（1）实现营业收入711.52亿元，同比增长 0.19%；净利润177.40亿元，同比增长1 .04%。（2）净息差环比提升2bp至2.7 %，由于生息资产与计息负债结构相对稳定，净息差提升主要靠存贷利差扩大，利率市场化及降息的负面效应减弱。（ ）资本市场动荡及资产收益率下行导致中间业务收入增长环比放缓，仍处于较高增长区间。（4）加大核销情形下不良率保持稳定，信用成本率继续上升至2. 9%，但先行指标关注类贷款与逾期贷款开始改善，拨备覆盖率降至红线附近。（5） 季度同比增速下滑由于基数较高，我们维持公司利润增长15%的判断。

、农业银行三季报。（1）实现营业收入4072.76亿元，同比增长 . 8%；净利润15 .70亿元，同比增长0.57%（2）三季度利润指标环比明显改善，主要源自息差环比增2bp，存款结构中定期存款占比下降贡献较大，非息收入环比略降。（ ）不良率继续扩大至2.02%，不良增速并未收敛，拨备覆盖率下降20%。（4）息差企稳回升总体积极，资产质量并未企稳，预计目前较低的正增长将保持至全年。

4、其他上市银行消息。（1）中行：拟分拆旗下子公司中银航空租赁赴港上市。（2）工行：副行长郑万春因工作变动，辞去副行长职务，或将出任民生银行行长一职。（ ）北京：确定发行优先股数量为0.49亿股、募集资金总额为人民币49亿元。（4）平安：

申请试点资本计量高级法。（5）浦发、招商：在新疆投入900亿元与政府合作成立千亿PPP基金。

5、政策面一：央行双降。（1）对称降息25个bp，存款基准利率下调到1.5%，贷款基准利率下调到4. 5%。法定存款准备金率再次下调50个bp，同时定向降准50个bp。（2）降准释放接近7000亿的流动性，对冲外汇占款减少对基础货币带来的负面影响。（ ）降息对息差的影响边际效应在减弱，银行经过存款价格战第一阶段后息差下行压力大，继续厮杀的劲头不再。

从平安、农行 季报来看，6月以来两次降息对存贷息差影响已不明显，是否体现行业趋势有待观察。我们预计对银行利润影响约-1%，与之前一样，降准提升生息资产收益率，对银行利润影响1%。综合对银行短期利润影响中性。（4）降息有利于实体经济回暖，侧面对资产质量改善有益。

6、政策面二：取消存款利率上限。（1）央行取消了存款利率上限，零售资金价格管制正式解除。（2）目前从GDP平减指数来看处于整体通缩状态，短期也存在窗口指导或行业自律，政策不会带来存款利率的明显上升，对银行利润影响有限。（ ）取消存款利率上限是利率市场化的里程碑的一步，真正完备的市场化利率体系的特点是从批发市场传导到零售市场，解除零售市场管制并未结束利率市场化进程。