川财证券工业品涨价基础仍在

迎来火红的五月。五月的青岛 川财证券：工业品涨价基础仍在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

高频实体经济数据本周上游原油价格涨幅突出，WTI原油周涨幅5.08%。主要是美联储公布CPI数据超预期，为近期原油期货价格反弹提供支撑。同时8月原煤产量偏低，煤炭供给受限。再考虑到临近“十九大”安检升级，叠加冬储有望提前，预计煤炭涨价也将持续。中游方面，尽管经济数据不佳对中游产品价格产生一定压力，在环保、改革、检修等一系列供给侧限制因素下，部分去产能重点领域供需缺口并未收敛，工业品涨价基础仍存。此外，本周猪价继续反弹，但在豆粕、玉米等主要饲料原料价格较低的情况下，新一轮猪周期尚未开启。

政策9月11日，央行正式将外汇风险准备金率从20%调整为0（金融时报），今年以来人民币持续走强，反映了央行维持币值稳定的意图，避免人民币升值预期过度；9月11日，证监会主席刘士余表示证监会正在修订《上市公司治理准则》（香港万得通讯社）；9月15日发布《国家开发银行监督管理办法》，向社会公开征求意见，拟从市场定位、公司治理、风险管理等方面完善对国家开发银行的监管（和讯）。

流动性及固定收益央行公开市场操作净投放，债市情绪出现回暖。本周央行公开市场共计净投放2600亿元，但DR001和DR007仍然小幅走高，资金面继续维持紧平衡态势。

而从两个利差的情况来看，在8月份各项主要经济数据再度逊于预期的情况下，债市情绪出现一定回暖，本周期限利差与信用利差均有所收窄。尽管近期同业存单集中到期可能对市场产生一定压力，但考虑到下半年通胀预期平稳，及可能出现的实体经济边际放缓因素，我们仍然维持长端利率不变的判断。

风险提示：民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。