煤炭石油关注国改转型类标的荐股

现在随着快递员陆续到岗 煤炭石油：关注国改转型类标的 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点行业观点动力煤：10月需求走弱致煤价弱势，11月需求环比回暖，供需宽松有望缓解。

10月受制于日耗低位下滑，电厂库存可用天数高位，沿海需求承压。四港吞吐量环比下降12.02万吨至78.91万吨，港口煤价下跌元，降幅环比扩大。

过去三年11月日耗环比回升1 .57%、7.78%、8.0 %，民用需求回暖相对较为确定，10月最后一周已有体现。预计11月电厂日耗仍有提升空间，沿海需求大概率有所回升，港口库存下降将进一步缓解前期供需宽松的困境。总体来看11月基本面回暖较为确定，煤价跌幅将收窄并有较大企稳可能。但由于民用需求相对刚性，且下游在库存方面对于需求季节性变化已作充分准备，供需改善的幅度主要还是取决于稳增长政策后续能否有所见效。若经济企稳与季节性回暖两因素形成共振，不排除煤价企稳反弹可能，但目前条件尚有欠缺。

炼焦煤：10月煤价弱势主因下游减产去库，11月基本面可能稍有改善。10月社会钢材库存环比下降6.11%，降幅环比扩大2.94个百分点，但考虑季节性和绝对水平的降幅依然偏弱，不足以扭转供需宽松，钢价延续弱势。盈利面降至低点逼迫钢厂减产，上游焦化开工转为震荡下行，同时金九银十落空强化产业链悲观预期，下游炼焦煤库存月环比下降5.48%，较上月明显扩大。减产叠加去库致煤价10月弱势。近两周减产后钢厂开工已基本与盈利匹配，但供需调整仍需减产更进一步，预计仍将通过钢价下行实现，焦化滞后性减产短期将对焦煤需求造成冲击，但目前下游库存已降至201 年以来低点，对后续供需将提供一定支撑。综合来看，11月下游减产幅度逐步缩减以及低位库存将助力基本面环比有所好转，煤价大概率跌幅收窄，但目前风险在于终端需求后两月将进入淡季，若需求疲弱程度超预期，则作为上游资源品的焦煤也难以独善其身。

投资建议基本面暂难以支撑板块超额收益，推荐国改转型标的表现。10月煤炭行业指数上涨10.48%，跑输万得全A指数6.77个百分点。10月板块随大盘上涨，超额收益为负符合基本面弱势的情形，预计11月板块性机会仍然难期，关注国改转型标的：1、当前经济仍显疲弱，11月基本面宽松有望季节性缓解，但难以扭转基本面整体疲弱格局，归根结底还是要看经济表现；2、板块对基本面阶段性改善很敏感，在基建地产投资回升带动经济企稳之前配臵意义不大，但若观察到需求改善建议积极配臵，推荐弹性标的阳泉煤业、兖州煤业等。 、当前资金面为主要因素的行情中国改转型标的更易取得超额收益，推荐安源煤业、宝泰隆。