工业综合资产整合潜力亟待释放荐股计划

工业综合：资产整合潜力亟待释放 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

使得发动机的扭矩实现最大限度的有效传递 航天科工集团是我国航天科技工业的中坚力量，承担着我国航天防务、信息技术和装备制造三大产业同步升级的重任。“十二五”期间，集团业务成就突出，业绩保持高速增长。集团对“十三五”业务和业绩水平提出了具体规划要求，并围绕资产整合提出一系列发展规划。随着军工集团混合所有制改革的持续推进和院所改制工作的正式实施，我们认为，未来集团上市公司的资产整合值得关注。在此预期基础上，本文从以下三个方面对集团如何充分发挥上市公司的优势进行深入研究：1）梳理集团业务及业绩发展情况；2）分析集团资本运作的历史与发展规划； ）构建资产整合预期评分体系，从而通过对上市公司多个维度的考察，筛选出业务发展及资产整合潜力较大的投资标的。

集团“十二五”期间营收及净利润增幅达40%以上，规划“十三五”期间初步建成国际一流航天防务公司。1）集团营收及净利润保持稳步上升趋势，“十二五”期间营收复合增速达14.1%，归母净利润复合增速达17.6%，2016年首次进入世界500强，在中央企业负责人经营业绩考核中连续10年获得考核A级；2）集团规划“十三五”期间初步建成国际一流航天防务公司，实现营收 000亿元以上，较2016年提高70%以上，实现利润总额210亿元以上，较2016年提高50%以上。

集团总资产口径资产证券化率仅21%，在央企军工集团中处于最低水平，未来资产整合值得关注。1）集团目前总资产口径资产证券化率仅21%，在央企军工集团中排名倒数第一。

集团下属科研院所拥有大量优质体外资产，旗下上市公司资产整合潜力较大；2）“十二五”期间，集团对内改革实现产业资源调整重组，对外并购推动国际产业布局； ）国家层面出台多项政策支持军工集团资产证券化工作，集团层面围绕资产整合提出一系列发展规划，强调充分发挥上市公司的资本运作平台作用，提升资产证券化水平。

基于对集团资产证券化进程的历史及规划的梳理，我们建立了集团旗下七家A股上市公司关于资产整合的排行榜。我们基于以下四个维度对上市公司的资产整合潜力进行打分：1）上市公司的主营业务与集团“十三五”规划重点发展板块的契合度；2）上市公司目前市值规模水平； ）上市公司与集团内部资源整合战略的契合度；4）上市公司与集团外部并购战略的契合度。参照上述维度的衡量标准，我们采用0到5等距数据对每家上市公司进行评分并加总，形成排行榜。总分排名由大到小依次是航天电器、航天长峰、航天晨光、航天信息、航天通信、航天科技和航天发展。

重点推荐航天电器和航天长峰，建议关注航天晨光、航天信息和航天通信。依据排行榜结果，重点推荐航天电器和航天长峰：1）主营业务是集团规划的重点领域；2）是子板块相关业务的唯一上市公司； ）市值规模相对较低；4）内部整合和外延并购方面均有成功资本运作的经验。建议关注航天晨光、航天信息和航天通信：1）主营业务符合集团“十三五”规划方向；2）公司层面对于资本运作提出战略规划； ）外延并购方面有成功资本运作的经验。