高华证券关于中国一例潜在信托违约的问答源泉

高华证券：关于中国一例潜在信托违约的问答 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：我们将在本篇简评中讨论近期报道的中国可能出现的一例信托违约。我们将阐述信托产品在中国金融系统所发挥的作用，讨论决策者在考虑如何缓解违约影响时有哪些可选方案，并探讨这对经济和市场的广泛影响。本报告综合了我们中国银行业研究团队（马宁、李南）、中国宏观经济研究团队（崔历、宋宇、邓敏强）、中国信贷策略研究团队（何建勋）以及中国股票策略研究团队（朱悦）的大量贡献。

过程中一名男子将该女士打倒后问：最新进展如何？据财新、《金融时报》等本土和海外媒体报道，中诚信托所发行的一笔规模为人民币30亿元的三年期投资信托面临在1月31日（当天恰好是中国农历新年第一天）无法向投资者偿还到期本金的风险。该信托资产用于向一家煤矿开采企业发放贷款供其收购煤矿及进行相关投资，但该企业仍未能获得五个规划煤矿其中两个煤矿的采矿证，而且企业所有人据称已于2012年因涉嫌非法吸收公众存款被捕。报道称该项目由工行向中诚信托推荐，并将该信托产品设计为“集合信托”而非“单一信托”产品（后者常被银行用于贷款证券化）。该信托产品由工行向约700位私人银行客户销售，报道显示工行不会为该信托产品投资者提供损失担保。我们的中国银行业研究团队在其报告中提供了关于该信托产品结构及所涉信托公司股东和财务状况的详细信息（参阅2014年1月20告“中国：银行：中诚信托面临产品兑付风险；情景分析意味着信托/社会融资规模增速放缓”）。

问：中国的“信托产品”究竟是何种产品？信托产品如何设计？信托产品从本质上而言是非公开发行债务。信托产品的投资者必须满足一定的财产要求（要求投资者拥有数百万资产并不为奇，因此投资者不是高净值个人就是企业），而且也有最低投资额的要求（如人民币100万元起）。吸引投资者之处在于收益率远高于常规银行存款，很多时候达10%或更高，而在监管范围内的多年期银行定期存款利率仅为个位数低端。信托可投资于多个行业，包括各类工商业企业、地方政府基建项目（通过地方政府融资平台）及房地产项目。如我们的银行业研究团队所述，29%的信托资产投资于风险较高的工商业领域。

信托产品不应与理财产品混为一谈。理财产品面向更广泛的个人投资者，最低投资额也低得多。理财产品通常由银行或券商发售并管理，保本保息的承诺则不尽相同（提供明确担保的理财产品会列入银行资产负债表；一些投资者则会假定其他不保本产品也存在隐性担保）。理财产品所筹资金可投资于一系列产品，包括企业债券、信托贷款、银行间资产、贷款证券化及贴现票据，因此完全可以把理财产品理解为其他金融产品的“货币市场基金”或资金池。