高华证券分析人民币汇率浮动幅度扩大的影响DG

4.总结高华证券：分析人民币汇率浮动幅度扩大的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：央行3月15日宣布允许国内人民币汇率浮动区间扩大至+/-2%，这在我们此前对于未来几个月动态的预料之中，而且我们相信市场对此也有共识。我们预计接下来的一周（3月17日当周），相关部门将把人民币汇率中间价设定在持平至小幅贬值的水平，与上一次扩大浮动区间之后的状态相符，以此确保人民币汇率的稳定，并巩固近期为打压人民币投机多头而付出的努力。

波动幅度的扩大未必与人民币汇率的方向性变化有关，而且我们认为基本面因素会推动人民币汇率在年底前小幅走强。人民币汇率中间价是否能更多地由市场决定也是一个重要的考量因素。我们认为答案是肯定的，而且人民币汇率将出现较以往更多的波动，这正是有关部门一直重点阐述的。我们认为其他资产所受到的影响可能较小，事实上，乌克兰局势和FOMC会议可能是影响未来一周整体价格走势的更重要推动因素。

国内人民币汇率波动幅度扩大人民银行宣布，自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由此前围绕当日中间价上下浮动1%扩大至2%。自从央行在2月19日表态称将于今年扩大美元兑人民币交易区间之后，我们便已预料到央行将在未来几个月采取行动（参见近期发表的GlobalMarketsDaily），同时我们认为市场也已有此共识。此外，近期旨在为即期汇率带来更大波动性的政策举措也支撑了我们以及市场的观点。最后，月份实体经济活动数据的疲弱表现或许也促使央行通过推动货币贬值的方式来放松金融状况。

我们在本报告探讨了这一调整对于未来人民币汇率走势的影响。波动幅度的扩大未必和人民币汇率的方向性变化有关，而更重要的一点是去考虑中间价的走向以及它是否将更多地由市场力量所决定。

可能的最初反应：本周内中间价可能持平至小幅走软我们预计本周内人民币中间价可能持平至小幅走软，与2012年4月浮动区间扩大时之后的极短期走势一致（请注意这只是我们预测未来一周走势时的判断基准）。在上一次、即2012年4月16日人民币浮动区间扩大之后，美元兑人民币中间价从前一周周五、4月13日的6.2879元上调至6.2960元。当时国内即期汇率的开盘价与中间价相符，而后美元涨至兑人民币6.3249元的盘中高点，显示出人民币汇率较前一周周五的盘中低点（即美元盘中高点）大幅走软。在此后的四个工作日中，美元兑人民币中间价逐渐上调，在当周周五、即4月20日升至6.3042元，同时国内即期人民币汇率始终处于区间弱端（参见图表1）。