川财证券美股上市公司股票回购市场详析计划

与主持人李静畅聊感情问题 川财证券：美股上市公司股票回购市场详析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点美股回购制度较宽松，回购有助稳定股价、增强投资者信心和提升盈利指标股票回购起源于1950年代的美国，在1970后快速发展。70年代尼克松政府为扭转经济下行限制上市公司发放现金股利，使得股票回购增加、回购成为发放股利的主要形式。相比A股和港股，虽然美国各州《公司法》对回购目的、资金来源和回购股份处理做了不同的规定，但股票回购的监管要求整体较为宽松。

美股回购的主要途径包括要约回购和公开市场回购两种方式，多数回购以公开市场方式进行。美股回购的主要作用包括通过回购提升每股收益和ROE等盈利能力指标，稳定股价、增强投资者信心、有效集中控制权、防止恶意收购等。

股票回购是本轮美股牛市的重要推动力之一今年以来美股创造了史上最长牛市,标普500指数成分股回购规模与其走势趋同,刷新历史高位。2018上半年美国上市公司宣布了约6800亿美元的股票回购，超过2017年5300亿美元纪录，其中二季度回购额为4336亿美元，约为一季度2421亿美元的两倍。收益角度看，2017年度标普500回购指数收益率为24.7%，高于标普500指数23.0%的收益率，表明回购对标普500指数上涨有正向作用。受益于税改效果释放，公司海外资金加速回流，回购行为增加了库存股规模，有效提振了每股盈利，对估值的正效应成为进一步支撑美股上行的驱动因素，并表现为股票回购规模与行业涨幅成正比。行业分布方面，现金流相对充裕的科技股是板块回购主力，在其盈利周期回购金额增长最多、约占总回购额的30%。此外，低利率环境推动企业回购自身股票，但随着美联储加息步伐稳步推进、利率上行，融资成本随之上升，美股回购规模或受影响。

美股市场和A股市场股票回购特点存在差异和共性美股市场回购力度较大且分布平均，整体回购额稳中有升；A股公司回购规模近年逐渐扩大，今年以来A股回购规模达236亿元，超过2017年全年水平。

商业贸易板块回购规模领先，美的集团、永辉超市等个股回购额居前。美股和A股股票回购公司均表现出较高盈利能力且相对估值水平较低，美股和A股的股份回购公司营业收入增速、净利润增速高于整体水平。A股回购规模较大的板块成长性突出，美股回购公司成长性无A股明显。美股回购通常在股价、估值和股指走势稳中上升时，回购有助于稳定股价和提振估值。