日信证券物价回落暗示经济放缓加快鼓励

乌云翻滚日信证券：物价回落暗示经济放缓加快 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件7月9日上午，国家统计局公布6月份价格数据，CPI同比2.2%，环比-0.6%；PPI同比-2,1%，环比-0.7%（见图1、2）。

点评鲜菜、鲜果推动CPI下滑加快。6月份CPI回落幅度超出路透调查中值及我们预期（见表1），主要在于鲜菜、鲜果下滑加快。

食品加快下滑加快。6月份食品价格环比-1.6%，快于我们预期的-0.9%，对CPI环比增速贡献-0.51个百分点左右，高于5月份贡献。其中，肉禽类环比负贡献下降，鲜菜、鲜果类环比负贡献上升，因而食品下滑加快，主要是鲜菜、鲜果集中上市所致（见表2、图3）。

非食品价格环比仍然持平。6月份非食品价格环比持平，低于我们预期的-0.1%，可见CPI回落主要是食品价格推动，这与5月份格局相同。其中，家庭设备、医疗维持上涨态势；受油价下调影响，交通通讯类中车用燃料价格环比下跌4.2%；水电及燃料价格下降0.9%，但房屋租金价格上涨抵消这一影响，导致居住类价格持平（见表2、图4）。

PPI大幅下滑显示下游需求仍然疲软。6月份PPI远低于预期。

这既有国际大宗商品价格下降导致的上游价格下降加快，更主要是下游需求疲软以及去库存加快导致供求关系进一步恶化。

从内部分项来看，生产资料中上中下游价格均下滑加快，显示投资需求扩张进一步放缓；生活资料整体价格持平，但内部食品、耐用品价格下降，衣着类及一般日用品价格上涨（见图5、6）。国际大宗商品价格回落及下游投资需求不振，导致PPIRM下滑加快（见图7、8）。

6月份价格下降超预期，固然有季节性因素影响，但周期性下滑加快是主因，预计6月份宏观数据可能远低于预期。但价格下滑加快，为货币政策调整及价格改革创造空间。