联合证券策略研究专题电话会议纪吧

本报讯（/张影）前昨两日 联合证券：策略研究专题会议纪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件策略研究员穆启国发布本周策略观点，暨对近期市场的看法和行业配置观点。

会议内容概要股指期货和融资融券的传言尘埃落定，但是具体推出时间仍未确定（起码三个月才可能推出）。上周周报中我们提到根据历史经验，股指期货推出前一个月市场方才有所表现；我们对市场的短期看法仍不乐观，市场更可能因此冲高回落。

一、市场判断：市场波段买点或将出现在下半月单月高通胀使得政策微调预期再度强化尽管市场一致预期10年通胀压力不大，但前半年单月通胀无论时间还是幅度似乎要比市场预期的要快，这将强化政策调控预期。根据我们联合宏观分析师的预测，12月CPI同比涨幅为1.8%。因暴风雪恶劣天气对农产品价格的持续影响，以及基期较低的因素，农产品价格显示出较高的同比增长：农业部的农产品批发价格指数在2009年12月的同比涨幅为7.1%，商务部的食用农产品价格指数也显示出3%左右的涨幅。综合来看，食品类价格对12月份CPI的贡献度超越了11月份。此外，烟酒及用品价格在12月份的上涨以及居住类价格的稳定上涨也对CPI构成向上拉动力。PPI同比涨幅将为-1%。12月份生活资料与生产资料都仍将呈现上涨，特别是生产资料，与国内PPI相关的较高的CRB指数在12月的同比涨幅显著大于11月，这将明显推动PPI在12月的上升。此外周边国家也面临通胀的压力。泰国12月通胀率3.5%，创下14个月新高；越南宣布出现了严峻的通货膨胀形势，通胀率高达6.52%，并对针对此情况在2009年底加息100个基点。菲律宾12月通胀率升至4.4%并创下8个月高点；印尼2009年12月消费者物价水平同比上涨2.78%，略高于过去9年通胀率波动区间底端。

央票利率上升说明流动性回落从预期逐渐变成现实中国央行上周四招标的600亿元人民币三个月期央票，发行价99.66元，对应中标收益率1.3684%，较上次的1.3280%上涨4个基点；同时进行的300亿元91天期正回购，中标利率也上涨3个bp至1.36%。我们认为这是央行实行中性货币政策的开始。再加上传言中的1月份信贷超预期将强化调控预期，而12月M1和M2增速（M2为27.68%；M1为32.35%）预期较低，并且M1与M2增速开始回落可能成为压制市场的主要力量。

从外资流入来看，香港资金流入压力也在缩小。港元钉住美元已有26年时间，波动区间为1美元兑7.75至7.85港元，港元自09年3月份以来一直紧紧围绕1美元兑7.75美元的强方兑换保证水平波动，而最近港元兑美元汇率首次脱离固定波动区间的强方兑换保证水平附近，再考虑到香港金融管理局不再需要进行干预的情况，说明香港的资金流入压力也在缩小。