川财证券实体反弹有限货币平稳为本哈

川财证券：实体反弹有限 货币平稳为本 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

据悉 核心观点海外流动性收紧，美联储态度偏鸽。海外市场方面，美联储主席耶伦近期讲话意外偏鸽，表示有限次加息就可以达到利率中性的目的，但与此同时，欧洲央行议息会议纪要显示，缩表已经成为讨论的重要话题，而加拿大央行本周也已宣布将基准利率上调25个基点至0.75%，总体而言，全球流动性收紧的趋势不可逆转，所不确定的仅仅是收紧的节奏。

实体经济有所反弹，需求仍存隐忧。国内实体方面，受到改革下供给收缩的压力，近期主要工业品价格均有不同程度上涨，但与此同时下游房地产、汽车、等均有走弱的迹象，消费品当中猪肉价格也持续低迷，预计未来价格方面压力不大。另一方面，从6月份财政收支情况来看，财政支出较上月大幅回升，财政投放力度加大，下半年在高基数效应下财政支出增速面临着回落压力。

流动性维持平衡。流动性方面，本周公布的数据表明6月份M2增速不出意料进一步回落，与此同时企业中长期贷款则超预期大幅增长5778亿元，这既表明央行严监管态度下，信贷由表外向表内的挤压，同时也反映了当前实体经济融资需求仍然相对旺盛。同时，央行本周重启公开市场操作，以一年期MLF对冲近期集中到期资金压力，收短放长的意图明显。而近期外贸数据的持续改善则为货币政策赢得了腾挪的空间，下半年央行仍将在去杠杆和促增长之间平衡取舍。

高频实体经济数据：本周主要工业品价格涨多跌少，但下游房地产及汽车等均进一步走弱。

政策：7月14日，据经济参考报报道，北京多家银行商住房首付比例普遍上调至六成，同时贷款利率上浮20%。目前已经明确将首付比例调至六成。

流动性及固定收益：本周央行重启公开市场操作，7月12日，央行进行3600亿元MLF操作，均为一年期，中标利率3.20%，本周净投放1105亿元。