川财证券实体有韧性信贷仍强劲

川财证券：实体有韧性 信贷仍强劲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

公民申请政府公开社会抚养费信息的过程并不顺利。最近两个公开社会抚养费征收总额的江苏省人口计生委和广东省卫生计生委(9月底前是广东省人口计生委) 事件2017年9月15日央行公布数据显示，2017年8月新增人民币贷款1.09万亿，高于市场预期，2017年8月份社会融资规模增量为1.48万亿，社会融资规模存量为169.41万亿元，同比增长13.1%，M2同比增长8.9%。

点评企业信贷需求仍然保持高位，实体经济韧性不改。8月份居民部门新增人民币贷款6635亿元，环比多增1019亿、同比多增近120亿。其中中长期贷款新增4470亿元，环比与同比均增速均小幅下降。在目前房地产销售转冷已成定局的情况下，预计未来居民贷款可能面临一定压力。另一方面，8月份非金融企业贷款增加4830亿元，环比与同比分别多增超过1295亿与3621亿。其中，中长期贷款3639亿元，环比少增693亿、但同比多增近3700亿，反映目前企业信贷需求整体仍属平稳，经济韧性不改。

M2增速保持“新常态”。本月M2增速回落0.3个百分点至8.9%，继续保持低速增长的“新常态”。在信用扩张较快的情况下，M2低增速反映基础货币投放受限。具体来看，强监管下银行同业业务的萎缩或是本月M2增速偏低的最主要原因，而本月财政性存款减少3900亿元，同时人民币升值背景下，外汇占款降幅也有所收窄，均有利于流动性压力的缓解。往后看，随着金融去杠杆的不断推进，M2增速短时间内或将维持低位，但货币投放结构将更加健康，银行将重新回归传统负债业务，同时增速水平也仍将处于实体经济可承受范围之内。

转表叠加信贷因素继续推高社融。8月份社会融资规模1.48亿元，同比多195亿，环比多增近2600亿。社融多增一方面由于贷款保持强势，社会融资口径8月份新增人民币贷款同比与环比分别多增近3500与2300亿；另一方面，社融增速偏高也与监管下融资转表有一定关系，本月信托贷款与委托贷款合计规模同比少增超1000亿，环比少增超过300亿，表明目前贷款转表趋势仍在持续。

而在目前强监管环境下，转表因素不会出现减弱，社融口径下人民币贷款也仍大概率偏强态势，预计社融高增速仍将保持一段时间。

风险提示：民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。