川财证券对禁止代销伞形信托等报道的看法物业

川财证券：对禁止代销伞形信托等报道的看法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

很多个股和板块也保持了较为活跃的态势 近日，易、东方财富等多家媒体报道：证监会已发文叫停券商代销伞形信托和P2P，禁止券商自主开发相关融资服务系统为客户提供融资服务。并且重申客户融资融券资产门槛，从2015年1月19日起，券商不得为证券资产低于50万元的客户开立融资融券信用账户。对已开立融资融券信用账户且证券资产低于50万元的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对于相关的报道，我们的整体观点和结论如下：

1.首次提出叫停代销伞形信托和P2P和禁止自主开发融资系统旨在规范融资服务消除潜在风险。报道中提及了伞形信托、P2P和自主开发相关融资服务系统等多种融资渠道，显示有关部门继1月16日监管两融业务以后对其他相关融资渠道也在进行监管。我们在去年12月26日的报告《对“多地叫停伞形信托”报道的看法》中即提及相关部分可能会暂停伞形信托的代销，随着相关部门对杠杆配资等行为的监管重视，伞形信托、P2P等融资形式由于操作不规范存在更大的风险，对相关业务的规范势在必行。这一消息的出台可以说是对之前一系列杠杆监管的持续，也彰显了相关部门对规范融资服务消除潜在风险的决心。

2.未来融资行为将逐步规范化。由于之前对两融业务进行了有效的监管，部分不符合两融业务门槛的融资行为通过其他渠道进入市场。有关部门的政策出台也是旨在规范相应的融资行为，防止出现堵东漏西的现象。

相信随着监管的逐步展开，有关部门将会把融资行为逐步规范化，融资行为将更为可控。

3.2015年融资余额将控制在1.6万亿以下。相关部门重申了50万门槛的条件，我们通过对相关机构的调研也获知，券商现在已严格执行相关的50万门槛。部分券商对之前不符合50万门槛的用户也会通过融资偿还后不能再融资买入的方式逐步解决。受此政策影响，我们预估2015年的融资余额上限为1.6万亿，绝对增量小于6000亿元，低于2014年的7000亿元。对于2015年的杠杆的判断：我们认为2014年两融、结构化配资、伞形信托等产品快速壮大，二级市场投资主体的杠杆迅速放大。而2015年的杠杆增速将会有显著的下降，整个资金面将会从2014年的增量博弈局面向存量博弈局面发生转变。