川财证券对多地叫停伞形信托报道的看法

以及激光棒的干扰 川财证券：对多地叫停伞形信托报道的看法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近日和讯、腾讯等多家媒体报道：为了抑制风险，多地证监局叫停新增的伞形信托，引起了投资者广泛关注。针对投资者关心的问题：我们调研了部分业内资深人士，整体观点和结论如下：

1.政策力度取决于杠杆上升的速率。预判政策的力度必须要看到想解决的问题。2014年随着两融、结构化配资、伞形信托等产品快速壮大，二级市场投资主体的杠杆迅速放大。高杠杆蕴含的风险引起监管机构的担心。

从这个角度看，无论传言的叫停是否有实质性内容，能够确定的是：2015年杠杆增速会下行，否则更多实质性监管手段也会出台。

2.仅是证监部门的监管，力度还不至于扭转趋势。伞形信托链条，主要是证券公司、信托公司和银行三个主体。证券公司提供产品销售和证券交易，信托公司提供信托产品，银行提供优先级资金，相对应的监管部门分别是证监会、银监会非银部、银监会。目前媒体说的仅是证监部门的口头干预，而非银监部门，在利益的驱动下，实质性效果比较弱。证监部门只能管理证券公司而无法直接管辖伞形信托产品，可能方式是禁止证券公司代销伞形信托，而伞形信托需求本身就是从证券公司发起的，证券公司有相应的利益诉求，如果仅仅是代销可以不签署相关的代销协议并不构成实际操作上的禁止意义。并且禁止销售监管也只会对增量资金有效，对存量资金的监管也是无效的。如果是禁止新开户的话，因为以存量的伞形信托户头来说，每个信托计划下面可以挂很多支伞形信托，而现在单个伞下面的伞形计划远远没有达到银监会规定的标准，所以就算是禁止了新开户也有足够的存量账户够使用。