掌趣科技300315业绩符合预期打造跨平

掌趣科技(300315):业绩符合预期 打造跨平台游戏领军者

开放平台发行游戏渠道体系,为后续渠道推广奠定良好基础。具体来看,公司的渠道建设涉及:iOS推广平台(如91助手、PP助手、同步推、搞趣等),安卓推广平台(如腾讯、360、UCWEB、百度、当乐、豌豆荚、安智、机锋、应用汇等),厂商渠道(如三星、HTC、小米、联想、TCL等厂商),海外推广渠道(如日本、韩国、港台等亚洲地区,以及欧美市场拓展当地合作伙伴)。此外,公司购买深圳纳奇互联广告平台,完善页游发行渠道。

2013年主要看点为页游及智能机手游业务高速增长,并购预期强烈

1、现有页游和手游市场环境为公司持续成长提供土壤。(1)页游市场步入稳步盈利阶段,易观预测2013~2015年页游市场规模和用户规模的年均复合增速将分别为24.0%和10.9%。手游2013年将延续高增长。艾瑞预测2013~2015年手游付费市场年均复合增速将达34.2%,2015年市场规模将达141.4亿元。(2)综合来看,两大领域中具备人才团队、平台优势的资源型企业将获取超额利润。我们认为,掌趣科技具备借"内生+外延"的双轨式发展道路,成长为资源型企业的潜质。

2、内生增长方面,公司预测本部2013年度营收3.25亿元,同比增长44%,实现净利润1亿元,同比增长22%(不含合并的动财务报表经营数据)。2013年智能机游戏开局良好,初步验证公司智能游戏领域代理研发实力。公开消息显示,公司购买海外版权后自主研发的iOS和安卓双平台游"石器时代OL"2013年3月1日开启不删档内测,月内进入91手游畅销榜前十名,7天内收入过百万,市场估算其3月份收入过500万,未来两月或突破2000万,验证公司智能游戏领域代理研发实力。

3、外延并购方面,公司存在持续并购预期,我们预计公司13年或将在智能游戏领域发力。(1)一季度收购动壮大页游实力,产业链整合能力逐步展现。公司2013年2月作价8.1亿元收购海南动先锋,动先锋承诺2013~2015年业绩分别为7485万,9343万和11237万元。收购将为公司带来产品、人才、平台三方面的支撑。(2)考虑到智能游戏将是公司2013年的重要增长点之一,我们认为,从战略布局上来看,公司存在较为强烈的智能游戏领域并购预期,在收购完动巩固页游实力后,公司下一步或将收购手游相关对象,逐步奠定行业龙头地位。

腾讯游戏平台或即将上线,超3亿用户平台为公司手游推广提供新渠道

公开信息显示,腾讯游戏平台或即将上线。据悉腾讯游戏的手游工作室正与合作,由腾讯游戏旗下"琳琅天上工作室"总经理姚晓光负责游戏平台事宜。我们认为,公司近期股价大涨主要是受此消息刺激,腾讯超3亿用户基数有望使游戏平台成为中国第一游戏平台,进而为手游研发领域带来新的商业机会,亦为公司手游推广提供新渠道。

三、 盈利预测与投资建议

作为国内手游第一股,公司上市后依靠"内生增长+外延并购"发展理念,积极提升其互联页面游戏和移动智能终端游戏业务上的产品研发、代理发行和渠道推广能力。我们认为,公司业务成长性高,持续收购预期强烈,具备发展成为"领先的、跨平台的移动终端游戏、互联页面游戏的开发商、发行商和运营商"的潜质和能力。

考虑全年并表,我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.00元、1.36元与1.75元,对应当前股价PE为45X、33X与26X。首次给予公司"谨慎推荐"评级,给予60倍PE,2013年公司合理估值为60元。

四、 风险提示:

1、新产品收入不达预期;2、收购进程受阻/收购效果低于预期;3、核心团队流失。