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联合证券：首席精品推荐周报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【编者按】

从3月14日开始，华泰联合证券研究所股票研究部推出新的综合类产品——

【首席精品推荐】，每周一期。该产品筛选自研究员撰写的行业深度报告、公司深度报告，由“首席联席会”成员逐一阅读筛选之后进行推荐。华泰联合研究所股票部“首席联席会”成员均是各行业的领军人物，在近年的新财富评选中均获得第一至第五名的优异成绩。他们都具有一流的研究水平与丰富的研究经验，经首席筛选的报告，或是挖掘了市场机会，或是具有较高的研究参考意义。因此，由华泰联合研究所股票部首席联席会推荐的研究报告具有极高的阅读价值！

【本周推荐看点】

通信：《烽火通信：“光进铜退”最大受益者》未来三年将是光通信产业投资的黄金期，催化剂来自于运营商集采，国家相关政策扶持的预期兑现。烽火通信作为我国光通信产业龙头，拥有最完整的光通信产业链，主营产品包括通信络、光纤光缆、数据络。尽管公司在这两年的增速不是光通信版块中最快，但在未来一定是增长最稳健且受益周期最长的标的。

房地产：《集中度上升中强者恒强》面对2010年以来一直上上下下、反复纠结的地产股，越来越多的投资者困惑于同一个问题：地产股应该给怎样的估值？龙头公司应该给溢价还是折价？想要拨开“估值迷雾”，我们只能先暂时抛开短期的市场波动、忘却频繁的政策周期，用更长期的视角和逻辑去探究公司长期增长潜力，以及影响公司长期增速的核心驱动因素发生了怎样的趋势性变化。

就会情不自禁地去多问一些问题 本报告专门从房地产市场集中度的角度对龙头企业的发展前景给予了展望。通过对美国房地产市场集中度变化的分析、中美地产市场的环境比较等，本报告得出结论：中国房地产市场正在进入快速集中阶段，并指出“招保万金”将是在这一变局当中的最大受益者。

【摘要与目录】

我们认为，未来三年将是光通信产业投资的黄金期，催化剂来自于运营商集采，国家相关政策扶持的预期兑现。

烽火通信作为我国光通信产业龙头，拥有最完整的光通信产业链，主营产品包括通信络、光纤光缆、数据络。尽管公司在这两年的增速不是光通信版块中最快，但在未来一定是增长最稳健且受益周期最长的标的。

我们预测烽火通信年收入增速分别为20.7%，22.6%和20.1%。从产品结构分析，我们认为烽火通信将在初期接入FTTX大规模建设中受益，11，12年的收入增速主要来自通信络中接入设备以及ODN产品收入的增长，从13年开始接入络设备增速放缓，公司将受益于传输升级和扩容。另外，新增数据络业务将在现有产品线的基础上外延，公司也公开表示未来将着眼海外市场，这都将给公司带来新的收入增长点。

烽火通信10年毛利率为25.1%，我们认为产品结构的变化以及竞争压力趋缓，11年开始毛利率将缓慢回升，预计未来三年分别为25.5%，25.5%，26.1%。同时随着规模效应的显现，管理费用率和营销费用率也将逐年下降。

稳定的产品质量，竞争力的价格以及与运营商良好的关系使烽火通信在国内光通信竞争中，占有一席之地。我们认为未来几年其在运营商的市场地位将持续保持。

我们预计，烽火通信年的EPS分别为1.07元，1.39元，1.77元，未来三年复合增长率为28%。对于一个稳健成长，且处于行业上升期的光通信产业龙头，我们认为给予11年28xPE是合理的，因此公司合理的价值区间应该在元，给予“买入”评级。

风险提示：运营商资本开支低于预期，竞争者价格战，公司管理经营风险。